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. 油脂 上方空间有限

盘面回顾 随着欧洲气温回升 前期菜油交易欧洲天气升水回吐打击油脂价格 棕榈供给及进口买船共同发力进一步抑制油脂上方空间 供需分析 棕榈油 供给方面 进入五月 由于前期产地降水表现良好 棕油供给考虑将会逐步回升 且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限 产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累 产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开 后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能 消费方面 由于棕榈油当前依旧性价比表现有限 因此前期被豆油及菜油争夺的替代消费尚未回归 消费端表现暂时疲弱 展望后市棕榈油库存 随着供给买船的不断恢复 预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库 棕榈油对其他油脂的顺挂考虑会继续维持但油脂间价差的上方空间因棕榈油库存积累速度暂时较慢而考虑表现有限 豆油 供给方面 由于大豆的不断到港 下游合同执行下油厂开机率表现较好 豆油供给因此被动增加 但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢 后续考虑进入买船大量到达时期 随着原料库存的明显恢复 大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快 消费方面 由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比 因此豆油提货消费同比表现良好 但环比增张空间预期由于替代消费上限而表现有限 合计展望后续库存 由于后续供给增加边际量会有进一步上升的动力 因此考虑豆油库存在五月同样继续向上累库 菜油 供给方面 由于欧洲菜籽供给预期的转紧 作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨 但受制于全球当前菜系供给依旧宽松的现实 菜油上涨过程中非常容易打开进口利润窗口而增加后续的供给 消费方面 由于国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制 因此消费增量表现始终有限 合计展望后续库存由于菜油进口利润窗口的打开 存在了新增供给预期 但消费端表现增量有限 因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动 后市展望 棕榈油大量买船加速打击盘面 当前棕榈油回归性价比区间 继续持有空单边际风险增加 油脂间价差短期考虑无序波动

更新时间:2024-04-29 09:20:07

. 欧盟明年起生效的反森林砍伐法规将影响乌克兰大豆出口

外媒4月24日消息 乌克兰大豆行业人士称 欧盟实施的反森林砍伐法规可能影响到乌克兰大豆出口 因为需要提供新的可追溯证明 以证明大豆并非来自森林砍伐的地区 2023年12月欧盟通过了一项反森林砍伐法规 EUDR 该法规要求进口商出具声明 说明商品的生产时间和地点 并提供 ldquo 可验证 rdquo 的信息 证明这些商品不是在2020年之后被砍伐的土地上种植的 否则可能导致巨额罚款 目前欧盟认为存在森林砍伐风险的6种商品包括 大豆 棕榈油 可可 咖啡 木材和牛肉 乌克兰多瑙河大豆协会执行董事沃洛德梅尔 middot 普加乔夫表示 从2025年1月1日起 这将影响到2024年收获的作物 向欧盟供应大豆或其产品将需要可追溯证书或田地的地理坐标 并确认没有砍伐森林 生产商需要确认对欧盟出口大豆并非产自毁林的耕地 这意味着农产品供应的传统方式发生了变化 因为大豆不再是简单运到仓库即可 现在需要在一定的谷物质量体系内提供全面可追溯性

更新时间:2024-04-25 08:49:51

. 棕榈油 5月以后库存或出现拐点

受产量预期增加影响 BMD毛棕榈油期价持续下跌 国内棕榈油跟随马来西亚棕榈油走势也创下阶段性新低 市场人士表示 需关注中东地缘政治紧张对棕榈油价格带来风险溢价的短期扰动 据齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰介绍 东南亚棕榈油产区报价在4月3日阶段性见顶 小幅回落后进入振荡阶段 在4月15日MPOB报告落地后 斋月产减需增的逻辑阶段性利多出尽 BMD毛棕榈油带领国内棕榈油破位下跌 其间还伴随了马来西亚林吉特和印尼盾的大幅贬值 美元报价棕榈油跌幅进一步扩大 另外 一些机构表示4月 5月马来西亚棕榈油库存易见拐点 而之后会迎来增产累库期 这打压了棕榈油的市场热情 产地主动落价促成交 ldquo 目前 马来西亚棕榈油季节性产量开始复苏 不过受斋月节影响 3月产量增幅低于历史平均水平 出口超预期增加 导致马来西亚棕榈油库存下降至171 5万吨 环比下降10 68 rdquo 徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者 4月马来西亚棕榈油库存暂时可能无法转向宽松 4月上半月受开斋节影响 下半月棕榈油产量增幅有望由负转正 供需边际改善预期下产地卖货意愿出现增长 产地报价有所松动 事实上 4月上中旬的马来西亚棕榈油产需数据继续表现为产减需增 SPPOMA数据显示 1 mdash 15日马来西亚棕榈油单产减少22 43 出油率增加0 03个百分点 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚4月1 mdash 20日棕榈油出口量为905515吨 3月同期出口量为821820吨 刘瑞杰分析称 受开斋节放假影响 4月东南亚棕榈油整体产量水平预期仍偏低 而需求方面 由于印尼库存偏低 今年马来西亚棕榈油出口市场较去年同期明显转好 且即使斋月已过 4月15 mdash 20日的出口仍能达到日均5 4万吨偏高水平 所以供需状态仍然偏紧 4月底预期仍会降库10万 mdash 20万吨 ldquo 此前棕榈油价格连续走高 是受软油性价比高带动 印度等主需求国一季度减少棕榈油采购 转向豆 葵油等植物油 在产量增幅不及出口的预期之下 4月马来西亚棕榈油维持去库预期 但年内库存底部拐点有望出现在二季度 rdquo 国元期货油脂油料分析师刘金鹭说 国内方面 记者了解到 目前棕榈油进口价格高企 国内进口利润持续低迷 今年棕榈油进口量整体偏低 海关数据显示 中国3月棕榈油进口量为16 27万吨 环比增加67 49 同比减少58 12 刘金鹭表示 斋月后 随着产地报价回落 远月棕榈油利润有所修复 远期买船有所增加 不过 近月偏紧现实依然存在 从需求端来看 近期价格回落带动现货成交有所回暖 但仍以刚需为主 机构数据显示 截至4月12日当周 全国重点地区棕榈油商业库存51 499万吨 环比减幅8 19 同比减幅42 65 处于历史同期偏低位置 预计二季度后期 随着到港量回暖 棕榈油库存将开启修复进程 ldquo 目前国内豆棕油现货价差倒挂 导致棕榈油消费大幅压缩 国内中包装豆油对棕榈油替代明显增多 不过大型食品企业尚未全面更改配方 棕榈油仅维持刚需 棕榈油库存下降速度趋缓 5月以后或将出现拐点 rdquo 郭文伟说 展望后市 郭文伟提示 在产地棕榈油供应预期增加以及产地降价卖货压力驱动下 马来西亚棕榈油延续回调走势 国内棕榈油供应预期增多 跟随马来西亚棕榈油振荡下行 但仍需关注地缘风险带来风险溢价的短期扰动 在刘瑞杰看来 虽然5月可能会出现库存拐点 但是二季度马来西亚棕榈油库存即使见底 也难以有效累库 去年三季度的阶段性干旱仍可能会对今年二季度的产量带来不利影响 今年三季度会面临可能出现的拉尼娜现象 季节性高产期如果遇到提前到来的过多降雨 产量也有可能受影响 综合来看 东南亚棕榈油后续仍有产量隐患 且今年印尼和马来西亚的库存水平均偏低 整体供应状态并不宽松 后续价格重心仍有上移潜力 刘金鹭认为 整体来看 产地供应端预计增长 国内在紧现实和偏松预期之间进行博弈 同时地缘政治风险带来的原油价格剧烈波动 带动生柴需求的扰动 也给予内外盘棕榈油一定扰动

更新时间:2024-04-23 09:05:53

. 棕榈油 内外供应由紧向松转变

2 mdash 3月 棕榈油价格在内外供应紧张局势的推动下强势上涨 并带动基本面偏弱的豆油和菜油出现一定程度上行 然而 随着全球主产地传统减产季和斋月双双结束 内外供应紧张格局逐步转向缓解 棕榈油价格于近期结束涨势 调头向下 在三大油脂中由领涨转为领跌 产量转增预期较强 产地报价连续下滑 上周MPOB发布棕榈油3月供需报告后 棕榈油市场围绕供应紧张展开的最后一个利多因素也随之落地 从马来西亚棕榈油供需情况来看 产量超预期增长 由于3月处于斋月 此前市场普遍对产量恢复程度不报太大希望 但实际产量环比增长10 6 远超市场预期 劳工数量稳步增长以及降水量处于低位 使得棕榈鲜果串单产和出油率得到明显提升 这是棕榈油产量增长的部分原因 目前斋月已经结束 4月产地的生产活动恢复正常 棕榈果采摘效率提高 产量将进入到传统的增产阶段 供应逐步由紧转松 值得注意的是 去年厄尔尼诺干旱所造成的产量滞后影响将有所显现 具体有多大影响尚待观察 而且三季度将进入拉尼娜现象 是否会产生过量降水影响棕榈果的收割和运输 进而对产量形成扰动 是未来需要持续跟踪的问题 从出口方面看 马来西亚棕榈油出口量也远超预期 在棕榈油价格毫无竞争力 需求端仅剩刚需的情况下 3月马来西亚棕榈油出口大增28 61 远远超出彭博 路透以及市场估量 从出口目的地来看 马来西亚棕榈油主要出口增量来自印度以及其他国家和地区 中国与欧盟的进口量没有增多 因出口量增幅大于产量增幅 马来西亚棕榈油3月延续降库趋势 从绝对量上看 171 5万吨的库存水平处于近年同期低位 展望4月 产量和出口均有增加预期 因此库存能否转折回升 不确定性仍然较高 利多出尽后 供应因素对价格继续上涨的支撑已经不足 马来西亚棕榈油产量的实际增长和预期未来稳步增长使得产地报价连续下滑 叠加美元再度走强背景下马来西亚货币贬值 进一步增强了产地卖货的积极性 马来西亚衍生品交易所 BMD 毛棕榈油期货基准合约价格已经从前期最高4443林吉特 吨 下滑至3930林吉特 吨附近 印尼毛棕榈油报价已从前期最高845美元 吨下降至760美元 吨 降幅达10 马来西亚24度精炼棕榈油出口中国FOB报价从前期最高995美元 吨下降至910美元 吨 降幅为8 5 国内进口利润逐渐修复 供应处于缓解转折点 从国内棕榈油市场来看 需求淡季背景下不断去库与涨价的原因 除了源自产业链常备库存低水平运行下的刚需补库 更重要的原因是进口利润深度亏损所导致的买船减少 供应不足 1 mdash 3月 我国棕榈油累计进口量仅55万吨 月均18万吨 相比于往年同期大幅减少 随着全球棕榈油主产地供应出现缓解迹象 报价连续下滑 产地供应缓解将通过利润修复这一途径传导至国内 国内进口量有望增加 目前进口利润倒挂幅度已经缩小 9月船期利润修复明显 出现9月船期买船10船左右 6 mdash 8月船期买船成交5船左右 因此国内棕榈油远期供应同样处于即将缓解的转折点 后续买船有望继续增多 但近月4 mdash 5月买船较少 近月供应紧张格局预计延续 未来国内买船成交情况以及实际到港情况将成为国内棕榈油市场重点关注的影响因素 印度存阶段性进口需求 但恢复节奏相对较慢 由于库存处于极端高位 近半年来印度植物油的进口水平相对较低 尤其是在棕榈油价格竞争力不佳的情况下 印度以性价比更高的葵油进口为主 经过消耗后 目前印度植物油库存已经降至231万吨 属于历史库存中等水平 其中港口库存已降至历史同期低位 初榨棕榈油与精炼棕榈油的库存总量仅剩23万吨 因此从内生需求的角度而言 印度后续存在扩大棕榈油及其他油脂进口的预期 对国内棕榈油市场来说 今年以来供应紧张是最大的矛盾 若进口利润窗口打开 后续进口可以预见将有较多增量 但是需要注意的是 豆棕价差的极端低位使得棕榈油近几个月的价格竞争力处于劣势 终端需求被极度压缩 中包装豆油对棕榈油替代明显增多 食品厂也已部分更改配方 若后续豆棕价差恢复正常 油厂与食品厂恢复配方需要一段时间 因此 相比于供应 终端需求恢复的节奏相对较慢 另外 不仅国内市场出现这样的情况 国际市场上前段时间同样出现棕榈油与豆油价格倒挂的情况 综合来看 在全球范围内 供应和需求在恢复节奏上都将出现一定程度的错配 生物柴油方面 马来西亚的生柴政策或使得远期棕榈油需求出现一定增量 3月马来西亚生物柴油协会 MBA 向政府提交了B20扩大计划 马来西亚B20计划在2020年1月推出 但其具体执行情况因新冠疫情而延后 目前交通运输部门执行标准仍为B10 工业部门执行标准为B7 从B10到B20 仅交通运输部门可增加棕榈油消费约73万吨 年 工业部门乃至全国的推广仍需要时间 2023年马来西亚国内棕榈油消费总量为430万吨 若今年下半年实施B20 那么2025年马来西亚棕油消费总量至少达到500万吨 远期来看 生物柴油消费存在增量预期 但根据目前棕榈油与柴油价差的情况来看 生物柴油生产无利润 马来西亚B20扩大政策或存在较大阻力 据悉 马来西亚的目标是2025年实施B30 从其前期的执行速度来看 较为困难 持续关注厄尔尼诺现象以及拉尼娜现象的扰动 棕榈油价格走势方面 随着全球主产地转入增产季 市场供应紧张将逐步缓解 从国内市场来看 外商报价下滑 将通过进口利润修复的方式向国内传导 国内供应也将逐步缓解 同时结合油脂整体供需来分析 南美大豆丰产 新豆大量收获上市 全球油脂整体供应充足 因此预计后续棕榈油及其他油脂价格延续下跌趋势 豆棕价差的极端低位使得棕榈油近几个月的价格竞争力处于劣势 终端需求极度压缩 相比于供应 需求恢复的节奏将相对缓慢 由此所产生的供需恢复节奏的不同步 是棕榈油价格向下的进一步助力 后期需重点关注厄尔尼诺现象的滞后影响是否显现 以及拉尼娜现象是否会产生过量降水从而对产量形成扰动 价差方面 跨月价差角度 4 mdash 5月买船较少 棕榈油5月合约的供应紧张状况预计仍然延续 而9月合约进口利润有所修复 买船增多 后续供应问题将逐步缓解直至消除 但鉴于5月买船难以赶上交割 因此5 mdash 9月合约价差走缩空间有限 跨品种价差角度 随着棕榈油领跌油脂 2409豆棕价差和菜棕价差出现小幅反弹 后期远月豆棕价差存在继续走扩的可能性 一方面 棕榈油远期供应由紧向松 另一方面 豆类在北美种植季存在较大的天气炒作可能 豆棕基本面强弱差异可能发生转换 目前豆棕2409合约价差处于低位 存在较强的安全边际 可以尝试做多2409合约豆棕价差策略

更新时间:2024-04-23 08:57:33

. 3月份中国玉米进口下降 大麦和高粱进口激增

周四海关总署公布的月度统计数据显示 2024年3月份中国小麦 大麦以及高粱进口量增长 但是玉米进口量下降 玉米 2024年3月份玉米进口量为171万吨 同比降低22 0 今年头3个月的进口量为790万吨 同比增长5 1 小麦 2024年3月份小麦进口量为178万吨 同比提高34 2 今年头3个月的进口量为429万吨 同比降低1 4 大麦 2024年3月份大麦进口量为172万吨 同比提高135 4 今年头3个月的进口量为443万吨 同比提高162 2 高粱 2024年3月份高粱进口量为56万吨 同比增长200 4 今年头3个月的进口量为217万吨 同比增长323 6 豆油 2024年3月份的豆油进口量为1万吨 同比减少3 6 今年头3个月的进口量为6万吨 同比减少43 5 棕榈油 2024年3月份的棕榈油进口量为16万吨 同比减少58 1 今年头3个月的进口量为55万吨 同比减少45 3 菜籽油 2024年3月份的菜籽油进口量为19万吨 同比增长8 5 今年头3个月的进口量为52万吨 同比提高7 3

更新时间:2024-04-19 08:06:05

. 棕榈油 有望领涨油脂市场

棕榈油期价自3月中旬突破8000元 吨关口后 清明节当周受市场看涨情绪拉动 一度强势上扬至8572元 吨的近一年历史高位 不过 受原油价格回落以及生物柴油题材降温等因素影响 节后开盘棕榈油主力合约跌幅超4 随后开启高位窄幅振荡走势 随着斋月结束 预计产地产量将开始恢复 二季度棕榈油库存有望出现底部拐点 国内方面 进口利润倒挂对采购有所限制 棕榈油库存难以积累 内外利多共振之下 预计短期内棕榈油将继续领涨油脂市场 马来西亚延续去库存格局 受开斋节假期影响 马来西亚棕榈油局月度供需报告发布顺延至4月15日 日前彭博及路透均发布前瞻数据 对马来西亚棕榈油3月产量恢复有限 出口迅速增长 继续去库的预期相对一致 前瞻数据显示 棕榈油产量在136万 mdash 138万吨 环比增加8 mdash 9 76 从出口端来看 斋月和开斋节期间贸易商囤积棕榈油对产地出口有较强刺激 约在123万吨 环比增长21 前瞻数据预计马来西亚3月棕榈油库存在176万 mdash 179万吨 连续5个月下降至去年7月以来最低水平 降幅在6 65 mdash 8 33 主要因素在于斋月产量恢复有限 而下游购买需求预期增加 3月以来 棕榈油进口成本持续走高 截至4月7日 马来西亚棕榈油离岸价为1030美元 吨 进口到岸价为1035美元 吨 进口成本价为9013元 吨 进口利润不佳限制国内棕榈油买船 从需求端来看 现货高报价之下 下游交投情况不见明显起色 受豆棕价差持续收窄影响 豆油对棕榈油消费端的挤占明显 棕榈油下游以食品厂刚需采购为主 成交量低迷 据钢联统计 截至4月7日当周 全国重点油厂棕榈油成交量在1720吨 上周重点油厂棕榈油成交量在3900吨 周成交量减少2180吨 减幅55 89 全国重点地区棕榈油商业库存52 965万吨 比上周减少3 64万吨 减幅6 42 同比去年的93 93万吨减少40 97万吨 减幅为43 61 竞品价差跌至历史低位 2024年以来 豆棕 菜棕价差持续下行 截至清明节前 2405合约豆棕价差跌至662元 吨历史性低位 2405合约菜棕价差跌至316元 吨历史低位 3月以来 内盘三大油脂基本面逻辑有所分化 二季度国内进口大豆及菜籽到港量预期大增 其中进口大豆二季度月均到港量在1000万吨之上 而需求端餐饮业整体提振相对有限 供强需弱预期限制豆菜油后续上方空间 南美大豆收割季利空逐步释放 市场进入美豆种植季价格主导周期 天气题材或开始交易 棕榈油产地DMO政策出现调整 利多市场 同时斋月放缓了产地产量恢复进度 同时提振了出口需求 预计产地将于二季度中后段开始累库 短期内外供应偏紧背景下 全球棕榈油价格仍存在提振预期 国内棕榈油受进口利润不佳影响 二季度买船相对偏低 库存仍有去化预期 展望后市 我们认为 二季度油脂板块走势将继续分化 短期棕榈油表现最强 豆油 菜油表现偏弱 随着棕榈油产地产量逐渐恢复 棕榈油单边上行空间将逐渐收窄 豆棕 菜棕价差存在修复反弹预期

更新时间:2024-04-12 08:38:50

. 我国期货价格影响力增强

随着中国经济与世界经济深度融合 中国期货也日益走向世界 日前 马来西亚衍生产品交易所挂牌上市了 ldquo 马来西亚交易所大连商品交易所豆油期货 rdquo 这是东盟国家交易所首次挂牌上市以我国商品期货价格为基准进行结算的期货合约 此举增强了跨境市场间互联互通 更好服务国际油脂产业 为有效管理跨境市场风险提供解决方案 共同服务 ldquo 一带一路 rdquo 建设 更重要的是 我国期货市场价格在国际金融市场的直接应用 有力凸显了中国期货市场国际竞争力和影响力的提升 服务我国大豆产业 大豆是关系国计民生的重要基础性 战略性物资 在农产品贸易领域举足轻重 我国既是全球最大的大豆进口国 消费国 也是最大的豆油生产国 消费国 这些为大连商品交易所大豆期货品种序列的壮大赋予了坚实的产业基础 目前 大商所的大豆系列品种实现全品种链条对外开放 叠加大商所豆油价格走向国际市场 意义深远 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为 这将助力提升我国豆油期货价格的全球影响力 事实上 大商所价格对南美大豆贸易的定价影响力正在逐步显现 南美大豆贸易量占据全球的三分之二 而我国作为全球最大的大豆进口国 约三分之二的进口量来自南美 此前 南美产区农民销售大豆时主要参考CBOT 芝加哥期货交易所 价格 国际粮商的境外子公司对大连期货市场的行情仅仅停留在关注层面 没有参与进来 但这一状况随着大豆系列期货期权品种的对外开放正在发生变化 ldquo 现在大约有30 的南美农民会通过观察大商所期货价格来考量中国的需求增减 并相应调增或调减销售报价 这说明大连期货市场的国际影响力在持续提升 rdquo 路易达孚大豆全球负责人告诉记者 大商所豆系期货市场对外开放后 越来越多的南美农民对大商所期货价格投来目光 翱兰农业中国与东盟区域总裁贺满袖表示 国际化之后 大豆系列期货更加全面 快速地反映全球市场供求信息 提升了这些品种价格发现功能的有效性 在此基础上 越来越多的国际粮商境外子公司开始主动使用这些期货期权工具管理南美大豆国际贸易中的潜在市场风险 例如 在买入南美大豆的同时卖出大商所豆二或豆粕 豆油期货 以此锁定采购成本和榨油利润 成绩来之不易 大豆期货是大商所首个期货品种 1993年上市 2004年 中国大豆压榨厂和贸易商们普遍还没有运用期市管理风险的意识 当时随着国际大豆期货价格大幅下滑 中国油厂严重亏损 国际大粮商趁机收购 大举进入中国市场 痛定思痛 我国大型国有企业和民营企业学会了运用期货市场对价格进行风险管理 我国农产品期货市场特别是大豆 豆粕 豆油期货市场也随之长足发展 2008年 当国际金融危机来临 国际粮油市场再次风起云涌 但由于中国大豆压榨企业有了期货工具保护 期货市场套期保值的盈利弥补了现货市场的亏损 我国油脂压榨产业没有再出现大幅动荡 如今 大商所已成长为全球重要的大豆期货市场 参与豆粕和豆油期货交易的大豆加工厂产量超过全国的90 套期保值比例平均达70 国内75 的豆粕 70 的棕榈油和40 的豆油采用 ldquo 大商所期货价格 升贴水 rdquo 进行基差贸易 基差贸易逐渐发展为整个行业的普适模式 ldquo 中国大豆现货市场在国际市场中占据重要位置 但很长一段时间以来并没有发出足够有影响力的声音 全球大豆产业的稳定健康发展 不仅需要在贸易定价中反映产区信息 更需要更多来自销区的信息 rdquo 中粮期货总经理助理唐德文认为 大豆相关品种的国际化以及我国豆油价格走出去 都是我国作为主销区的声音传播出去的绝佳契机 当前国际形势复杂多变 我国粮食安全面临着巨大的考验 中国植物油行业协会副会长陈刚表示 发挥好期货市场发现价格 管理风险和配置资源功能 能助力保障国家粮油安全 助力我国在全球贸易体系中发出 ldquo 中国声音 rdquo 生猪期货助力产业避险 中国豆油价格走向世界的背后是中国期市的守正创新 砥砺奋进 以大连商品交易所为例 油脂油料 农畜产业是直接关系国计民生的重要行业 也是大连期货市场发展最为成熟 服务实体和全球效果显著的重要板块 从最上游种植端的大豆 玉米到压榨 精炼和深加工后的豆粕 豆油 棕榈油 玉米淀粉 再到养殖端的活体生猪 最后到食品端的鸡蛋和粳米 大商所为大豆压榨 饲料生产 养殖 深加工等产业链企业提供了完整的风险管理工具 形成了完整的产品链条 期货如何为农畜产业服务 以生猪期货为例 我国首个活体交割期货品种 mdash mdash 生猪期货自2021年在大商所上市以来 为生猪产业链上下游企业提供了风险管理工具 2023年 全国生猪存栏量高企 养殖端连续亏损 市场悲观情绪蔓延 企业避险需求增强 为此 大商所在维护生猪期货平稳运行的前提下 将生猪期货各月份合约上的单日开仓限额由之前的500手调整为1000手 分步将投机交易保证金水平由15 下调为8 并增加组合保证金优惠 推动品种增仓扩量 提升风险承载和转移能力 增加市场深度 在生猪期货上市前 当 ldquo 猪周期 rdquo 进入下行区间时 容易出现养殖企业加速去产能的现象 结果往往是后期供给不足又带来价格上涨 价格周期性波动对产业上下游造成冲击 2023年 生猪期货价格在15500元 吨至17500元 吨区间波动 与现货价格相比呈现 ldquo 近平远高 rdquo 的价格格局 平均高于现货917元 吨 反映了未来较好的价格预期 稳定了上游企业的市场信心和养殖积极性 避免了盲目压减产能 从南到北 越来越多的养殖企业开始尝试利用大商所的生猪期货价格信号 提前核算养殖收益 合理安排出栏计划 稳定供应数量 与此同时 生猪期货也为宏观管理部门研判产业走势 制定宏观或产业政策提供参考 大商所的生猪期货正逐渐从青涩走向成熟 积极创新支农支小 大商所已成为全球重要的农产品期货市场 2023年大商所豆粕 棕榈油 豆油 玉米期货成交量均位列全球农产品期货期权成交量前10位 为农户种植 养殖和企业生产经营提供了 ldquo 指南针 rdquo 和 ldquo 避风港 rdquo 创新的脚步不停歇 近年来 大商所不断丰富风险管理 ldquo 工具箱 rdquo 拓展中国特色 ldquo 支农支小 rdquo 新领域 亮点频频 一段时间以来 极端天气频发 2022年 国务院印发 气象高质量发展纲要 2022 mdash 2035年 提出 ldquo 积极发展金融 保险和农产品期货气象服务 rdquo 为落实相关文件精神 大商所积极推动气象风险管理 2022年 大商所和中央气象台完善温度指数编制方法 发布优化后的 ldquo 中央气象台 mdash 大商所温度指数 rdquo 获评2022年中国国际服务贸易交易会 ldquo 最佳成果奖 rdquo 2023年 在大商所和中央气象台的支持下 国寿财险推出了挂钩温度指数的 ldquo 水产养殖温度指数保险 天气衍生品 rdquo 在这个模式中 广东水产养殖户向国寿财险购买天气指数保险 用以规避因温度过高导致水产品减产或死亡的风险 国寿财险与中泰期货风险管理子公司签署场外互换协议 将赔付风险转移给中泰期货风险管理子公司 中泰期货风险管理子公司与飞利浦空调 广州 运营中心进行对冲交易 帮助飞利浦规避因温度不高导致空调销量下降的风险 从而形成了风险分散 各方受益的闭环 促进了保险公司降低保费 保障惠农产品的可持续 2023年12月 为满足冬季农户作物冻害 售电企业温度关联电价波动的避险需求 大商所支持招商期货挂钩 ldquo 中央气象台 mdash 大商所温度指数 rdquo 推出 ldquo 寒潮指数天气衍生品 rdquo 和 ldquo 寒潮指数农业保险 天气衍生品 rdquo 以规避寒潮低温带来的售电企业采购成本上升风险和发生冻灾时茶叶种植户的减产风险 化解极端天气风险管理难题 2024年 大商所将突出监管主责主业 继续做好铁矿石 生猪等重点品种监测与风险防控 强化期现联动监管 守住风险防控底线 立足实体经济需求 做好原木 纯苯 再生钢铁原料等品种上市推动工作 以及生猪 鸡蛋 玉米淀粉期权注册申请等 以服务实体经济为宗旨 为中国经济高质量发展贡献大商所力量

更新时间:2024-03-27 08:19:47

. 棕榈油 上下空间皆有限

多空因素交织 一方面 随着南美大豆上市和二季度棕榈油产量季节性增长 可能会限制棕榈油价格的上涨空间 但另一方面 二季度库存累积普遍较慢 至少在上半年看不到供应压力 这也为产地挺价提供了重要支撑 春节假期以来 棕榈油引领油脂油料板块 价格持续走高至一年多来高点 主力合约P2405接近8500元 吨附近 涨幅近15 近期 棕榈油上涨一方面源于主产地持续减产以及国内油脂油料进口量大幅缩减 另一方面得益于吉隆坡棕榈油会议的全面看多预测 产量增幅放慢 美国农业部3月供需报告显示 全球油脂产量保持稳定增长趋势 2023 2024年度全球九大油脂总产量为2 23亿吨 较上年度增加504万吨 增幅为2 31 但消费预期同样非常乐观 从品种占比来看 棕榈油依然是全球占比最高的油脂 其次是豆油和菜籽油 当年度各个品种的产量增幅均不明显 产量增幅主要体现在这三大油脂 棕榈油消费较上年度增加348万吨 但产量增幅不及消费 棕榈油期末库存被下调 从全球消费格局来看 棕榈油平衡表较豆油和菜油更加紧张 起到托底作用 整体来看 新年度油料供需矛盾不突出 自身驱动并不明显 但需要注意两点 一是不同农作物由于生长周期差异的天气题材引发的炒作 二是主要进出口国阶段性供需不足导致的时间错配 马来西亚和印度尼西亚是全球两大棕榈油生产国 过去十多年来 马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量出现了持续稳定增长 这两个东南亚国家生产的棕榈油占世界棕榈油总产量的85 左右 印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国 产量占到60 出口量占到56 05 马来西亚紧随其后 产量占比23 91 出口量占到31 9 两国出口量合计占到88 全球棕榈油现货市场生产非常集中 出口高度集中在印尼和马来西亚 而消费则相对分散 美国农业部 USDA 最新报告预计2023 2024年度棕榈油产量为7946 4万吨 产量连年增长 较上年度增加190 1万吨 但是去年同比增加460万吨 本年度产量增幅严重放缓 增量主要集中在印尼和马来西亚 其中印尼和马来西亚分别增加100万吨和61 3万吨 厄尔尼诺影响滞后 据中国气象局的消息 本次厄尔尼诺现象已过峰值 峰值出现在2023年12月 强度为中等 到2024年4月至6月 情况可能会转变为ENSO中性 2024年6月至8月发生拉尼娜现象的几率已上升至55 厄尔尼诺现象现象对棕榈油减产效果存在滞后性 一般滞后9 mdash 10个月 也就是说本次厄尔尼诺现象对棕榈产量的影响最早在2024年二季度左右开始显现 结合降水量来看 2023年马来西亚四个主要产区降水量表现较好 印尼主要是中加里曼丹省 南苏门答腊省8 mdash 10月降雨量略微欠缺 但进入雨季之后显著恢复 所以总体来看本次厄尔尼诺现象对棕榈油产量影响相对有限 但不排除资金炒作增产不及预期等 毕竟影响产量的因素很复杂且难以量化 产地上半年累库有限 马来西亚棕榈油产量有明显的季节性规律 每年的10月至次年的2月是马来西亚棕榈油产量减产期 自2月开始 随后产量不断上升至10月 预计受单产下降 产地开斋节假期以及可能的厄尔尼诺影响 二季度产量同比和环比增幅会不显著 产量最好时期大概率在三季度 印尼情况也类似 消费端主要关注棕榈油生物柴油政策和主要国家需求情况 从地区来看 亚太地区目前在全球油脂市场中占有主要份额 预计继续主导消费市场 印度和中国棕榈油进口主要参考进口利润和价差 棕榈油与豆油 葵油间的供需差异使得出口节奏发生变动 但产地POGO价差表现较好 生物柴油需求强劲将支撑棕榈油价格 二季度库存累积普遍比较慢 至少在上半年看不到供应压力 这也为产地挺价提供了重要支撑 展望二季度 棕榈油消息面多空交织 宏观方面 原油稳中偏强 提振油脂市场 随着南美大豆上市和二季度棕榈油产量季节性增长 可能会限制棕榈油价格的上涨空间 但棕榈油价格趋势并不会迅速逆转 除非我们看到供应明显回升 否则产地价格将持续坚挺 国内方面 进口倒挂使得买船偏少 国内持续去库存 整体上 在供应宽松背景下 油脂向上空间不足 但棕榈油二季度供应压力有限 下跌空间也有限 操作上 建议月间正套格局 低多思路看待

更新时间:2024-03-26 08:38:18

. 棕榈油 短期偏强运行

近1个月以来 棕榈油价格表现非常强势 从2月初的7000元 吨附近上涨了近1400元 吨 且攀升过程中几乎没有调整 近日更是增仓加速上行 目前价格在8400元 吨之上 并带动豆油和菜油走出低位区域 棕榈油价格如此强势 主要原因是前期市场一致看空油脂所造成的负反馈 去年以来 供需格局转向宽松是油脂市场基本面的主基调 在大豆和菜籽的供应压力下 尽管棕榈油基本面相对偏强 但市场的看空预期高度一致 一致看空预期导致 第一 盘面上 市场缺乏边际做空力量 棕榈油价格区间振荡时间较长 第二 现货端 年前油脂产业链各环节悲观情绪成为主导 常备库存维持低位水平 经过春节的消耗之后 存在被动的刚需补库需求 而产地减产 报价上涨 棕榈油进口利润低迷导致国内进口数量不足 叠加刚需补库推动 造成了需求淡季背景下不断去库与涨价的态势 笔者认为 短期看 无论是产地还是国内 棕榈油供应紧缺情况都将持续 产地方面 产量及库存已连续4个月严重下滑 3月份虽然逐步走出减产季 但4月9日以前产地处于斋月 劳动力明显不足 产量很难大幅增加 且近期印尼的洪涝灾害亦加剧了减产担忧 产地报价继续坚挺 国内方面 进口供应依旧处于短缺局面 国内进口利润深度倒挂以及产地斋月出口效率滞后导致3 mdash 4月份棕榈油到港依旧维持低位水平 预估3月到港仅15万 mdash 20万吨 难以缓解当前的供应紧缺状况 预计去库格局将延续数月 关注国内进口利润窗口何时打开 需求方面 3月份前20天 马来西亚棕榈油出口量较2月份有一定提升 也为BMD毛棕榈油价格上行助力 但增长的出口量未体现在国内 中国仅从马来西亚进口3万吨 环比减少41 印度和欧盟的进口量同样出现下滑 从短周期看 目前处于油脂消费淡季 且豆棕的极端负价差压缩了棕榈油消费 棕榈油仅剩刚需 甚至刚需也已经被进一步压缩 但随着天气转暖 国内需求或将季节性增加 从长周期看 棕榈油在生物柴油领域的消费存在增长空间 在前期已经结束的POC会议上 马来西亚生物柴油协会宣布已向政府提交B20扩大计划 马来西亚2020年1月开始推出B20计划 但具体执行因疫情而延后 目前交通运输部门执行标准仍为B10 工业部门执行标准为B7 从B10到B20 仅交通运输部门可增加棕榈油消费约73万吨 年 工业部门以及全国的推广仍需要时间 2023年马来西亚棕榈油消费总量为430万吨 若今年下半年实施B20 那么2025年马来西亚棕油消费总量至少达到500万吨 但根据目前POGO价差的情况看 生物柴油生产无利润 马来西亚B20扩大政策推广或存在较大阻力 综合考虑 棕榈油供应紧张问题短期内难以解决 叠加宏观方面交易通胀预期 预计棕榈油价格将继续偏强运行 前期多单可以继续持有 但不宜追高 谨防技术性回调 品种价差方面 盘面上豆棕价差已达到 400元 吨的极端位置 虽然短期基本面逻辑仍指向豆油弱 棕榈油强 但继续做缩盈亏比较低 做扩需等待后期供应端出现变化 月间价差方面 由于近月供应紧张 棕榈油5月 9月合约价差目前处于高位 逻辑上9月易受美豆产区天气影响 可以考虑反套 但目前5月合约的供应紧张问题不知何时缓解 需关注4月份产量以及国内进口利润窗口何时打开

更新时间:2024-03-22 08:25:51

. 棕榈油 短期延续多头趋势

年后至今 马盘棕榈油涨近500点 连盘棕榈油5月涨超1000点并站上8000整数关口 带动连豆油及郑菜油重心上移700点 纷纷实现区间突破 大幅度的量价齐升后 棕榈油涨势到头了吗？ 当前市场的扰动点仍是产地与销区去库 过去4个月的传统减产降库周期期间 马棕产量降幅分别为7 66 13 31 9 59 和10 18 季节性减产幅度分别为8 14 10 25 11 73 和8 15 库存降幅分别为1 09 4 64 11 83 和5 马棕整体产量降幅略高于趋势水平 1月之前出口形势好于趋势水平 导致2023年12月至2024年1月的去库幅度均超预期 3月11日马来进入斋月 期间3天公休日及斋月日常劳动时间减少制约油棕果的采摘效率 3月产量增幅受限 常规的增产周期或后移 另一方面马来国内消费35万吨以上的中枢水平越来越被市场认可 从产量和消费端测算马棕3月将继续去库 库存拐点或在2季度出现 而印尼方面 截止2023年底 GAPKI公布的棕榈油库存降至近8年低位的314万吨 产地在整体供应偏紧格局下报价坚挺 马来CPO价格已从2024年初的3600令吉 吨升至4200令吉 吨附近 产地报价坚挺导致销区的进口利润持续倒挂 印度精炼厂毛棕榈油加工持续负利 加之全球豆棕FOB价差持续于0以下 棕榈油性价比降低 销区整体采购积极性较低 以消化国内库存为主 印度2024年1 2月棕榈油进口78 3和49 8万吨 环比降幅分别为12 4 和36 棕榈油在印度植物油进口结构中的占比连续3个月下滑至51 为2023年6月以来最低 截止2024年3月初 印度植物油总库存238万吨 较2023年9月的峰值下滑近150万吨 2023年国内棕榈油进口较2022年大幅增加 引发2023年下半年棕榈油超季节性累库至100万吨以上 不过进口利润持续倒挂下 进入2024年贸易商买船积极性不佳 且不断有洗船消息出现 船期数据预估1 5月月均进口30万吨左右 按月均30 40万吨消费测算 2季度国内棕榈油库存或降至40万吨以下 中长期 印尼非成熟油棕树面积在2013年达到峰值 马来非成熟油棕树面积在2015年达到峰值 但在总面积中的占比有20世纪70年代的35 一路降至当前的10 以下 受面积增速放缓 树龄老化严重等拖累 市场整体对2024年东南亚棕榈油产量不抱乐观预期 马来产量或持平2023年 印尼产量变化幅度在正负100万吨以内 需求方面 马来国内消费中枢抬升 B35政策的实施令印尼2024年棕榈油消费提升150万吨左右 不过在全球豆棕 菜棕 葵棕价差缩窄 棕榈油估值相对偏高的情况下 非刚性需求也会转向其他油脂 整体来看2024年东南亚棕榈油出口空间缩至 印尼出口预计降4 5 销区棕榈油消化库存 不过油脂总供应并未出现紧缺 印度一方面增加豆油进口 另一方面其国内油菜籽丰产达1250万吨以上 2023 24年度棕榈油进口环比预降10 左右 豆油进口环比预增20 左右 国内榨利较好 菜籽买船较多 且4月起大豆到港大幅回升 近期油厂加大开机率 豆油库存90多万吨 菜油库存40多万吨 豆菜油供应相对宽松 豆菜油对棕榈油的替代增加 华南地区部分商家下调调和油中棕榈油的掺混比例 上调豆油掺混比例 而作为全球油脂油料定价标杆的CBOT大豆在本轮行情中反而表现一般 市场仍在南美收获压力下等待3月底USDA的最终种植意向指引 不过美豆3 15亿蒲的旧作库存及8750万英亩的面积预估无不向市场展示其供需趋于宽松 单纯从品种看全球豆系价格仍缺乏推升动能 而全球范围内产销区去库 销区油脂供应结构失衡 资金炒作等多因素造就了棕榈油的本轮上涨 并带动豆系价格走升 产地价格的拐点在增产后的累库 销区价格的拐点在进口利润的修复 因此 接下来在继续交易产销区去库的同时需关注 1 马棕增产及累库时间节点 2 棕榈油相对其他油脂溢价持续的时间 对东南亚棕榈油出口的影响 3 销区进口利润修复情况 4 资金交易意愿及品种选择 当前资金交易意愿尚未完全释放 棕榈油趋势性行情延续 期间注意资金仓位调整带来的行情回调 品种间豆棕 菜棕价差阶段性修复后继续缩窄 不过当市场认知过于一致时 需谨防单纯的物极必反引发资金的反向操作 预期兑现后资金交易动能减弱带来的商品价格横盘或反转 现实与预期背离时更为激烈的负向反应

更新时间:2024-03-19 09:14:58

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