截至2024年11月22日当周，全球油籽价格下跌，其中芝加哥大豆期货接近四年来的低点，促使中国买家积极采购大豆。大豆价格下跌反映出市场对南美大豆产量前景极为乐观，而美国当选总统特朗普提议的贸易关税政策给美国农产品出口前景带来不确定性，生物燃料政策前景的不确定继续导致豆油重挫，也拖累大豆走低。未来几周市场注意力将日益转向南美天气以及作物前景，美国大豆出口需求保持坚挺，将限制价格下跌空间。

　　周五(11月22日)，芝加哥期货交易所(CBOT)的1月大豆期约报收9.835美元/蒲，比一周前下跌1.5%;12月船期美湾大豆均价为每蒲10.70美元,下跌1.6%;12月豆粕报收每短吨291.5美元，上涨0.2%;12月豆油报收每磅41.84美分，下跌8.0%;泛欧交易所2月油菜籽期约报收508.75欧元/吨，下跌5.7%;加拿大1月油菜籽期约报收592.2加元/吨，下跌8.4%;阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨414美元(含33%出口税)，下跌1.4%。周五，ICE美元指数报收107.507点，比一周前上涨0.8%。

　　贸易政策前景：中国和巴西签署贸易协议，防御美国贸易战

　　周三中国和巴西两国最高领导人签署近40项合作协议，巴西也成为中国在拉丁美洲的首个全面战略合作伙伴国。巴西农业部周三表示，中国已批准巴西向中国出口高粱等多种农产品。此外，中国还将向巴西鱼粉、鱼油和其他鱼类蛋白质和脂肪开放市场。

　　自2018年美国对中国发起贸易战后，巴西就取代美国成为中国头号大豆供应国。海关数据显示，2024年头10个月，中国从巴西进口大豆6780万吨，占到中国进口总量的四分之三;同期中国从美国进口大豆所占份额仅为六分之一。在2022年底中国批准进口巴西玉米后，巴西在次年取代美国成为中国头号玉米供应国。

　　在美国当选总统特朗普威胁对中国加征高额关税之际，巴西和中国加强贸易关系，无疑有助于抵御未来关税提高所带来的冲击，而这同时也给包括大豆在内的美国农产品出口前景蒙上一层阴影。与此同时，我们认为美国对华出口前景并非一定黯淡，而是在很大程度上取决于两个因素，其一是南美作物的产量前景和价格走势，其二是中美两国贸易谈判的情况。如果中美两国延续第一阶段贸易协议的轨迹，2025年中国有可能大幅提高进口美国大豆。

　　南美大豆播种进展顺利，产量前景乐观

　　巴西国家商品供应公司(CONAB)数据显示，截至11月17日，巴西2024/25年度大豆播种进度为73.8%，高于一周前的66.1%，也超过了去年同期的65.4%。

　　巴西植物油行业协会(ABIOVE)周二首次发布新季作物的产量预测，预计2025年初收获的巴西大豆产量将达到创纪录的1.677亿吨，同比增加9.4%。ABIOVE的产量数据要高于巴西国家商品供应公司(CONAB)上周预测的1.6614亿吨，略低于美国农业部当前预测的1.69亿吨。ABIOVE表示，按照当前产量预期，巴西大豆出口量将达到创纪录的1.041亿吨，同比增长5.9%;大豆加工量也将达到创纪录的5700万吨，同比增长4.6%。

　　在邻国阿根廷，近期降雨也改善了大豆播种和生长条件。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷大豆播种进度达到35.8%，比一周前提高了16%，大部分大豆产区的地表水分条件良好，大豆作物生长情况良好。目前美国农业部预测阿根廷大豆产量为5100万吨。

　　就天气前景来看，美国国家气象局气候预测中心(CPC)周四称，从现在到12月份出现拉尼娜的可能性为57%，并将持续到明年1月至3月。即使出现拉尼娜，都可能持续时间较短，强度较弱。拉尼娜现象通常会限制阿根廷和巴西南部地区的降水，不利于大豆作物生长。

　　美国大豆出口销售加快;中国买家本周订购多达35船大豆

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截至11月14日当周，美国大豆出口销售量为186万吨，比上周高出20%，但比四周均值低7%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量为3158万吨，同比增长9.0%，一周前同比增幅为6.4%。美国农业部预期全年出口同比增长7.7%。本年度迄今美国对华大豆销售总量为1473万吨，同比减少8.5%，上周同比降低11.7%。

　　从报价看，11月21日，美湾大豆报价为400美元/吨，比一周前下跌4美元。巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为420美元，下跌3美元。阿根廷大豆上河报价为414美元/吨，下跌3美元。

　　本周美国农业部四次发布单日出口销售报告，周一报告对墨西哥销售26.13万吨大豆;周三报告向中国销售20.2万吨大豆，向未知目的地销售22.62万吨大豆;周四报告向中国销售19.8万吨大豆，向未知目的地销售13.5万吨大豆;周五报告向未知目的地销售19.8万吨大豆。

　　据巴西农业投资商品公司分析师埃杜尔多·瓦尔宁表示，本周中国买家在市场上表现非常活跃，共计买入了32至35船大豆，其中13船来自美国，均为中储粮采购，用来补充国储库存。中国私营油厂继续寻购2025年1月至2月在巴西或12月在美国装运的大豆。

　　美国密西西比河水位改善，驳船运输加快

　　最近美国中西部降雨频繁，密西西比河的水位提高，驳船运输改善。美国农业部的官方数据显示，截至11月16日当周，驳船谷物运输总量为781,550吨，比前一周增加2%，比去年同期增加5%，当周共有541艘谷物驳船顺流而下，比上周增加42艘，高于去年同期的473艘;新奥尔良港口有933艘谷物驳船卸货，比上周减少5%，但是高于去年同期的712艘。

　　从出口情况看，截至11月14日当周，美湾有31艘远洋粮船装载，比去年同期增长41%。在11月15日到25日期间，预计将有61艘远洋粮船装载，比去年同期增加22%。从运费来看，截至11月14日，美湾到日本的谷物运费为每吨49.75美元，比一周前下跌1%，去年同期57美元/吨;美西到日本的运价为每吨29.50美元，和前一周持平，也和去年同期持平。

　　国际谷物理事会：2024/25年度全球大豆产量将达到创纪录的4.19亿吨

　　据国际谷物理事会(ICE)发布的最新月报显示，由于主要生产国的大豆预期丰收，2024/25年度全球大豆产量预计将达到创纪录的4.19亿吨，较上月调低160万吨，但比上年增长6%。本月全球大豆产量预测下调的原因在于美国大豆产量预测值下调330万吨，为1.214亿吨。这一降幅超过巴西和乌克兰的产量上调幅度。巴西的大豆产量调高100万吨，达到1.64亿吨，乌克兰上调110万吨，达到610万吨。

　　全球大豆消费预计为4.085亿吨，较上月调高230万吨，也将比上年增加5.6%。全球大豆贸易预计为1.802亿吨，较上月调高90万吨，也将比上年增加0.8%。经过上述调整，全球大豆期末库存预计为8210万吨，较上月调低390万吨，但比上年增加15%。全球大豆库存用量比预计为13.95%，高于上年的12.63%。

　　美国新政府贸易政策明朗之前，大豆市场波动加剧

　　考虑到美国大豆收获已经结束，南美大豆明年初才会收获，预示着季节性压力正在减弱，如果得到南美天气或者中国需求的支持，大豆价格很可能出现季节性反弹行情;但是考虑到全球供应预期创纪录，在美国新政府贸易政策明朗之前，未来几周大豆市场将会动荡加剧。