(1)旧作供应趋紧，目前新作尚未大面积上市，市场青黄不接;(2)25/26年度种植成本继续下降，推算集港约1950-2100元吨;播种面积稳中略减，单产预期表现良好，整体维持丰产预期;(3)进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量。

　　需求 短期偏多，中期偏空

　　(1)据饲料工业协会数据，2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.1%，(2)畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应;(3)麦玉价差逐渐离开替代区间;(4)饲企进一步压缩库存的空间有限，对玉米存在刚需补库需求;(4)深加工下游需求表现不佳，加工利润亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量。

　　库存 偏多 (1)北港库存持续去化至偏低水平，因进口大麦到港增加，南港谷物库存有所回升;(2)饲料企业库存下滑至历史同期低位。(3)深加工玉米库存下滑至低位。

　　基差/价差 中性偏多 基差处于中性偏高水平

　　利润 偏空 生猪、肉蛋禽养殖利润较低;深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损。

　　估值 中性 从种植成本角度考虑，新季玉米估值中性偏高;从盘面绝对价格角度，玉米盘面价格估值偏低。

　　宏观及政策 偏空 发改委和农业农村部联席召开生猪反内卷会议，继续强调控二育控体重，降生猪产能的任务。

　　投资观点 震荡偏弱 短期市场青黄不接下盘面预期低位震荡，若无明显的政策和天气变化，在新季卖压预期下，01合约预期震荡筑底，关注后续新粮开秤价走势和贸易商的收购心态。