截至2025年5月23日当周，全球小麦市场上涨，反映出美国冬小麦作物状况意外下滑，欧洲、阿根廷、中国和俄罗斯等小麦主产国出现的恶劣天气可能影响小麦生产，促使小麦市场增添风险升水。美国小麦出口销售改善，美元指数走低，也支持了小麦市场。

　　上周五(5月23日)，芝加哥期货交易所(CBOT)7月软红冬小麦期约报收5.425美元/蒲，比一周前上涨3.33%。堪萨斯城期货交易所(KCBT)7月硬红冬小麦期货报5.3875美元/蒲，上涨4.31%。明尼阿波利斯谷物交易所(MGEX)7月硬红春小麦期货报6.065美元/蒲，上涨5.80%。泛欧交易所9月小麦价格为206.50欧元/吨，上涨1.1%。阿根廷上河小麦报价235美元/吨，上涨0.4%。ICE美元指数报收99.01点，比一周前下跌1.92%。

　　过去一周，交易商试图评估主要生产国的恶劣天气对产量前景的影响，从欧洲到俄罗斯，从中国到美国，天气因素导致小麦作物状况以及产量前景面临威胁，引发基金买盘入市。

　　从供应面看，中国头号小麦产区气温炎热，加剧近期干旱带来的天气压力;在美国，冬小麦作物评级意外下降;中西部南部的强降雨导致病害担忧加剧，而伊利诺伊州作物考察团估计该州小麦平均单产预测为106蒲/英亩，远高于美国农业部预测的85蒲/英亩预测，同时也提到了病害风险。在俄罗斯，主要生产州天气不利令人担心小麦作物受损，不过咨询机构SovEcon调高了该国新麦产量预期;俄罗斯农业部还取消了5月和6月份的小麦出口底价，并将小麦出口税下调11.7%;在欧洲，法国小麦作物评级连续数周下滑，欧洲东部关键种植区出现低温和霜冻，但是北欧干旱地区降雨回归于缓解干旱担忧。阿根廷小麦播种刚刚开始，尽管降雨导致播种进度迟缓，但罗萨里奥谷物交易所乐观预测今年产量可能超过2100万吨，高于美国农业部预测的2000万吨;乌克兰2024/25年度小麦出口量为1460万吨，同比下降14%。国际谷物理事会(IGC)维持2025/26年度全球小麦产量预测8.06亿吨不变，略低于美国农业部预测的8.085亿吨。

　　从需求面看，美国小麦出口表现亮眼，其中新作小麦出口销售量飙升至1.54亿蒲，创10多年来新高，显示出全球进口商对低价美国小麦的兴趣盎然。美国陈作小麦出口销售量也较去年同期增长13%。沙特近期招标购买了62.1万吨小麦，预计大部分来自黑海。不过德国贸易商表示目前全球进口商新增需求前景有限，这可能是妨碍小麦市场进一步持续上涨的的主要阻力。

　　本周的地缘政治事件也对市场情绪产生影响。周末俄罗斯和乌克兰进行了三年来的最大规模战俘交换，这在一定程度上缓解了紧张气氛。俄乌如果实现和平，将有利于降低黑海航运风险。

　　总而言之，随着北半球小麦收获季节即将到来，天气因素仍然是决定产量和价格的关键。市场将会继续关注美国新麦出口表现。

　　背景信息：美国冬小麦优良率意外下滑

　　美国农业部作物进展周报显示，截至5月18日，美国冬小麦评级优良的比例为52%，低于一周前的54%，但是高于去年同期的49%。干旱监测报告显示，截至5月20日，约21%的冬小麦作物处于干旱地区，低于一周前的23%，上年同期25%。约29%的春小麦处于干旱区，一周前为38%，去年同期为3%。美国全国海洋及大气管理局(NOAA)发布的未来五天降雨云图显示，5月25日到30日期间，美国大平原地区将出现大范围降雨，其中南部平原雨量将达到1.25到1.75英寸，局部雨量可达3到4英寸;北部平原雨量普遍较小，估计在0.10英寸到0.25英寸。

　　尽管暴雨推迟阿根廷小麦播种，但是产量前景乐观

　　上周五(23日)罗萨里奥谷物交易所预测阿根廷小麦产量可能达到2120万吨，这要高于该交易所14日预测的2100万吨，因为土壤条件极佳。

　　本周阿根廷小麦播种工作拉开帷幕，强降雨导致部分地区播种工作严重延误。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示阿根廷小麦播种进度仅为3.4%，作为对比，美国农业部在5月份供需报告中预计阿根廷2025/26年度小麦产量为2000万吨。

　　5月19日，阿根廷经济部长表示小麦出口减税政策将延长到明年3月份。

　　北欧旱灾引发对小麦作物的担忧

　　近几周，北欧部分地区遭遇了几十年来最严重的旱灾，从苏格兰到荷兰的农民担心，如果旱灾持续下去，将影响小麦、玉米、油菜籽和大麦等作物收成。今年春季，包括法国、比利时、英国和德国在内的一些国家的降雨量远低于往年，导致土壤干涸，尘土飞扬。异常干旱的天气已经推迟了通常已经发芽的作物生长周期。英国环境署称，英国的水库水位已降至“异常偏低”的水平。在荷兰，自1906年有记录以来从未如此干旱过。德国气象局(DWD)称，2月1日至4月13日，德国的降雨量降至1931年有记录以来的最低水平。5月初丹麦气象局(DMI)警告称该国干旱指数(1-10级)自5月15日以来一直高于9级。

　　美国新作小麦出口销售继续改善

　　随着美国小麦跌至创下近五年新低，美国小麦(尤其是新作)出口销售继续加快。截至2025年5月15日当周，2024/25年度美麦净销量减少1.34万吨，显著低于上周以及四周均值。不过2025/26年度净销量为88.2万吨，高于一周前的75万吨。2024/25年度迄今美麦销售总量为2146.5万吨，同比增长13.4%，而美国农业部预测全年增长16%。

　　从出口报价来看，5月22日，法国小麦的FOB报价为239美元/吨，比一周前上涨5美元;阿根廷上河小麦为233美元/吨，下跌1美元;美国软红冬小麦美湾FOB报价226美元/吨，上涨5美元;美国硬红冬小麦报价为243美元/吨，上涨7美元。

　　加拿大农业部：2025年小麦产量预估上调，但仍低于上年

　　加拿大农业部(AAFC)5月份供需报告显示，2025/26年度加拿大所有小麦(包括杜伦麦)的产量预计为3473万吨，较上月预测小幅上调0.7%，但是仍将比2024/25年度下降0.65%。2025/26年度所有小麦的出口预测上调至2610万吨，较上月预测增加2.35%，但是仍然比2024/25年度减少1.7%。这表明尽管加拿大致力于扩大小麦出口，但全球竞争激烈。2025/26年度所有小麦的国内用量预测下调至870.5万吨，较上月预测调低1.79%，较上年也将下降1.78%。2025/26年度库存预测下调至430万吨，较上月调低25万吨或5.49%，但是仍然比2024/25年度增加1.18%。期末库存增加，在一定程度上反映了供应的充裕，也为未来市场波动提供了缓冲。

　　俄罗斯取消本年度剩下时间里的小麦出口底价

　　上周媒体称，俄罗斯农业部取消了今年5月和6月份的小麦最低出口限价(原定为250美元/吨)，但是由于卢布兑美元汇率升至两年高点导致出口成本提高，加上当前俄罗斯小麦供应紧张，意味着这一政策对近期出口的影响有限。

　　俄罗斯最大粮食产区罗斯托夫作物长势不佳，引发了人们对该国小麦收成前景的担忧，不过交易员表示春季霜冻似乎并未造成重大损害。咨询机构SovEcon还将2025/26年度俄罗斯小麦产量调高120万吨至8100万吨，但仍比2024年的8260万吨减少1.9%，为2021年以来的最低水平。SovEcon调高俄罗斯小麦产量的原因在于冬小麦存活率提高，春小麦产量略有调高。不过周五美国商品气象集团表示，下周俄罗斯南部地区约10%的冬小麦将面临高温干燥天气的威胁，单产潜力可能受到影响。

　　IGC：2025/26年度全球小麦产量预计增加0.9%

　　国际谷物理事会(IGC)周四发布的最新报告显示，2025/26年度全球小麦产量预计为8.06亿吨，与上月预测持平，较2024/25年度增长0.9%。随着产量增长，全球小麦贸易量预计将达到2.03亿吨，较上月上调200万吨，同比增长5.2%，显示出国际小麦贸易的活跃度。全球小麦期末库存将达到2.62亿吨，较上月调高200万吨，但同比仍下降700万吨或2.6%。

　　就中国而言，小麦产量预计为1.4亿吨，较上月下调150万吨，同比减少0.1%。小麦进口量预计为620万吨，较上月上调100万吨，同比激增63.2%。

　　俄罗斯小麦产量预计为8170万吨，较上月上调110万吨，也将略高于上年的8130万吨。俄罗斯小麦出口量预计为4330万吨，较上月调高约80万吨，同比增加1.4%。