CFTC公布的周度持仓报告显示，截止4月28日，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位为80941手，较之前一周减少1626手。多头持仓为132561手，较之前一周减少3698手；空头持仓为51620手，较之前一周减少2072手。虽然美棉净多持仓有所缩减，市场投机情绪趋于谨慎，随着ICE主力合约上破80美分/磅关口以后，基金有获利平仓或远月移仓操作，但相较空头，多头仍处于明显的强势、上风。

　　值得注意的是，虽然5月上旬以来7月合约站稳80美分/磅，并一度再创2024年4月17日以来新高84.90美分/磅，但主力日持仓量连续稳定在16万手以上，基金并未减仓跑路，部分国际棉商、机构判断，基金短线存在逼仓的可能，提醒套保盘、空头需要谨慎对待。

　　一方面2025/26年度美棉净签约进度已接近上年度（低于近四年均值），可供出口、交付的资源已不多（少于2024/25年度），存在“多逼空”的条件。据USDA出口周报统计，截至2026年4月23日，2025/26年度美棉累计签约253.23万吨（含皮马棉），达到USDA预测本年度美棉出口总量261.3万吨的96.91%；而累计装运量约173.94万吨（含皮马棉），占累计签约量的68.69%。

　　另一方面，由于2025/26年度澳棉不仅产量明显下降，而且棉花等级、品质指标很好（期货升水、现货基差高），因此业内普遍认为可代替美棉7月份交割的数量并不多，给了基金炒作机会。澳大利亚棉花运输协会（ACSA）4月报告，2025/26年度棉花产量预计达到430-450万包，较上年度下降约100万包。由于天气给力、管理到位，棉花不仅单产表现强劲且品质优良（SM 1-5/32及以上的占比较上年度显著提高），但对于纺织企业/贸易商而言，协商支付高基差允许销售方采用澳棉代替美棉交货的意愿不强。

　　再者，市场对2026年厄尔尼诺现象对主产棉国的影响、4-5月美国产棉区高温干旱延续、美元走软及芝加哥农产品偏强运行的炒作并未降温，也支撑基金试图逼仓7月合约。