一、行情概述

　　受美国对外关税政策引发美国大豆最大出口市场的反制，加之南美大豆丰产上市后出口需求旺盛削弱美国大豆的竞争力令美盘大豆承压下行，但因美国政府推迟了除中国之外的关税政策令大豆价格上行，加之美元走软及美国大豆种植面积下调预期等支撑市场止跌后强势上行。据相关数据统计显示CBOT大豆主力合约开盘1026美分/蒲式耳，最高达1067.5美分/蒲式耳，最低969.5美分/蒲式耳，收盘1044美分/蒲式耳，上涨30美分/蒲式耳，涨幅2.96%。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　因进口巴西大豆大量到达港口后市场预期后市供应将逐渐宽松，但海关加强了大豆通关检疫检验制度，导致大豆通关时间延长，不少工厂大豆见底后停机，豆粕产量较小，市场供应紧张预期支撑豆粕价格出现强势上涨行情，后随着需求减少后价格出现回调。据饲料行业网豆粕分析师统计，4月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3335元/吨，较3月均价下跌116元/吨，下跌3.37%。虽说4月豆粕价格在4月下旬出现强势上涨，最高价格达3870元/吨，较4月初低点3100元/吨上涨达770元/吨，但因价格在月底迅速下挫，整体平均价格仍较3月出现下滑。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本继续偏强运行

　　因美国对进口中国商品征收大额关税后引发中国的对等反制，进口商基本放弃采购美国大豆，基本从巴西及阿根廷等国家采购，对南美大豆价格提供支撑，其中最主要的是巴西大豆。据统计数据显示，进口巴西大豆价格在4月基本处于3650-3750元/吨区间震荡的趋势，只有在月底跌幅增加跌至3630元/吨，主要受巴西大豆丰收上市后供应压力增加，特别是随着后期阿根廷大豆陆续上市，与巴西大豆展开竞争，后期大豆价格将继续承压下滑，削弱成本端对豆粕市场的支撑。

　　图2：进口巴西大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　2、大豆库存持续增加达232万吨

　　随着进口巴西大豆陆续到达我国港口，虽然通关缓慢，但随着时间推移，截止4月底全国主要油厂进口大豆商业库存505万吨，较2024年同期增加44万吨，且较3月底低点增加232万吨较过去三年均值增加81万吨，前期不少缺少大豆停机的工厂随着大豆到达后见陆续恢复开机，供应紧张局面逐渐缓解。特别是因工厂未执行合同数量较大且压榨利润较好，工厂开机率将继续增加。

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　3、豆粕库存大幅减少至历史低点

　　4月因大豆通关速度缓慢，大豆库存见底，导致不少工厂停机减产严重，豆粕产量较少，但下游饲料养殖企业库存偏低，刚性需求补货较多后豆粕库存持续第五周下降。据监测数据显示，全国主要油厂豆粕库存7吨，较3月下旬阶段性高点减少达70万吨，较2024年同期减少44万吨，为2013年有监测数据以来最低水平。不过随着大豆通关数量增多后工厂开机压榨量逐渐增加，豆粕产量增加后库存将逐渐攀升，价格将继续承压。

　　三、后市展望

　　进入5月后天气逐渐回暖，水产投苗陆续开展，但豆菜粕价差较大不利于豆粕在水产料中的添加，但生猪补栏积极，生猪及肉鸡养殖效益尚可，养殖端对豆粕的刚性需求数量将较多。不过随着后期进口南美大豆到港高峰来临，大豆供应数量继续增加后豆粕产量也较高，油厂豆粕库存将处于累积的阶段，整体供应紧张局面将转向宽松，价格将维持4月底以来的下行趋势。