一、行情概述

　　受南美产区不利于大豆生长影响，阿根廷的干旱天气导致大豆产量预期下降，而巴西地区的多雨天气阻碍了大豆的收割上市进度及运输出口，支撑美盘大豆期价主力合约价格涨至2024年7月底以来高点。不过随着后续美国关税政策的推迟以及产区天气的好转，CBOT大豆期价主力出现回调后震荡运行行情。据相关数据统计显示CBOT大豆主力合约开盘1032美分/蒲式耳，最高达1079.75美分/蒲式耳，最低1024美分/蒲式耳，收盘1025美分/蒲式耳，下跌19.5美分/蒲式耳，跌幅1.87%。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆价格上涨带动进口大豆成本上行影响，增强成本端对豆粕市场的支撑，加之近期进口大豆到港数量偏少不及工厂开机压榨数量，大豆库存逐渐见底后市场对豆粕刚性需求仍存，供应偏紧继续支撑豆粕价格维持震荡偏强行情。据饲料行业网豆粕分析师统计，2025年2月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3650元/吨，较1月均价上涨610元/吨，大幅上涨20.3%。豆粕价格在春节长假后出现强势上涨行情，后逐渐维持震荡偏强的行情，其中2月21日最高3785元/吨，而2月5日最低3364元/吨，高低价差421元/吨。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、美盘大豆期价出现冲高回落行情

　　因月初南美不利天气威胁阿根廷大豆生长，产量预估被下调;并影响了大豆收割上市及运输装船进度，支撑美盘大豆期价出现强势上行。不过随着后期阿根廷产区出现有利于大豆生长的降雨，作物生长优良率从前期的低点15%涨至24%，大豆种植带墒情充足的比例从62%涨至69%;巴西产区大豆收割进度加快后供应压力将逐渐凸显，且丰产预期强劲，叠加美国对加拿大、墨西哥及中国等的关税政策不利于美国大豆的出口，大豆期价出现冲高后偏弱震荡行情。

　　2、进口大豆价格出现震荡偏弱走势

　　图2：进口美国大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆价格冲高后震荡偏弱运行影响，进口大豆价格跟随出现震荡偏弱调整行情，期间出现短暂的小幅反弹，但难改其下行的趋势。据统计数据显示，进口美国大豆价格在1月下旬在3710元/吨，其后开启震荡偏弱运行行情，在2月中旬跌至3620元/吨，后出现反弹，后受美盘大豆下行带动后再次转为下行，再次跌至近3600元/吨，较前期高点下跌超110元/吨。

　　3、豆粕现货供应维持偏紧格局

　　自元旦前后开始，国内主要油厂大豆库存就处于下降的趋势，主要是进口美国大豆下降后，进口南美大豆延迟到港后数量下降，叠加国内海关检验检疫政策收紧后通关速度缓慢，大豆到达工厂数量较少。而在春节长假后豆粕豆油价格上行后压榨利润大幅增加，工厂开机率较高消耗了大量的大豆，导致进口大豆商业库存在春节期间止降转升后再次处于下降的趋势，至2月底已经降至457 万吨，不过同比上升22万吨，较过去三年均值上升96万吨。

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　虽说春节长假后价格大涨加之终端的饲料养殖企业豆粕库存偏低引发了大幅备货热潮，但随着高峰过去，继续拿货需求数量有限;在节后工厂开机率大幅恢复后豆粕产量大幅增加后供应增加，油厂豆粕库存出现连续第三周上行，并从近期低点43万吨涨至64万吨，且较2024年同期增加10万吨。不过因大豆库存持续下降且到港数量偏少预期，后续供应下降将继续支撑豆粕近期价格维持震荡偏强行情。

　　三、后市展望

　　虽说近期美盘大豆期价在阿根廷产区天气较好利于大豆生长，巴西大豆收割上市进度较快后出口销售增多，且美国关税政策担忧下美国大豆出口销售缓慢，令美盘大豆期价偏弱运行;叠加近期国内工厂压榨利润较好豆粕产量较大，而下游养殖端成本增加后风险较大，饲料养殖企业刚性需求拿货增量有限，不支撑豆粕价格继续处于强势上涨行情。但因近期到港大豆数量下降且工厂大豆库存逐渐见底导致减产停机增多，短期供应紧张局面难以缓解，支撑豆粕价格维持震荡偏强行情。