上周全球大豆市场呈现出一种割裂的局面：芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格持续下跌，而巴西大豆的升水却因中国强劲的采购需求而飙升至2018年以来的最高水平。这种巨大的市场价格差异反映出当前全球大豆贸易的严重扭曲，给巴西国内压榨行业带来了前所未有的挑战。

　　在芝加哥期货，上周大豆期货价格再次下跌，压力主要来自两大基本面因素：一是美国新作收成前景良好，预示供应充足;二是全球最大买家中国持续缺席美国市场，其采购活动全部集中在南美。在缺乏中国需求支撑的情况下，市场整体情绪悲观。不过上周四美国农业部周度出口销售数据显示，美国旧作和新作大豆的出口销售均超出市场预期，这为大豆市场提供了部分支撑，使得价格得以短暂反弹。

　　与芝加哥市场的疲软形成鲜明对比的是，巴西大豆的贸易状况异常火爆。由于中国的强劲采购，巴西大豆的升水价格再次上涨，创下了自2018年以来的最高纪录。

　　巴西农业投资商品公司分析师指出，中国已经完成采购9月船期大豆，而10月船期大豆的采购覆盖率也超过40%，且所有这些采购均来自巴西，没有一单来自美国。

　　过去一周中国从巴西采购了大约28船巴西陈豆，而前一周中国也采购了26船豆。这种不同寻常的采购模式正在导致巴西市场走势独立于芝加哥期市。

　　巴西农业投资商品公司的分析师兼董事爱德华多?瓦宁表示，当前的市场状况是“不可持续的”。高昂的巴西大豆升水，加上相对较低的豆粕价格，使得巴西国内压榨利润受到严重挤压。他预测巴西大豆压榨量将低于最初的预估。

　　另一位交易商吉尔伯托?莱尔也认为，对于巴西大豆压榨行业来说，直到年底都将充满挑战。他强调，除了利润问题，巴西还面临着能否提供足够高质量大豆来满足中国9月和10月需求的问题，这是一个巨大的挑战。

　　瓦宁补充说，如果中国继续只从巴西采购，且采购速度快于农民的销售速度，再加上北方弧港口群以及桑托斯港缺乏可供出口的大豆，那么很快巴西大豆升水将达到300美分，而美国大豆则纹丝不动。这将导致巴西国内压榨业的利润为负，并可能引发国内豆油和生物柴油的短缺。他认为，要解决这种巨大的市场失衡，唯一的办法就是中国将美国大豆重新纳入其采购清单。

　　未来一周，市场将密切关注美国农业部即将发布的月度供需报告。市场普遍预计这份报告可能会下调美国大豆出口预估，同时上调2025/26年度美国大豆产量预测。这份报告将为市场提供新的指引，但中美贸易关系以及中国未来采购策略的走向，仍是影响全球大豆市场前景的关键所在。