一、行情概述

　　6月初因中美贸易对话前景良好、原油价格上涨以及美豆油价格大幅上涨提振，叠加美国中西部产区天气存不确定性支撑美盘大豆期价出现明显反弹，不过后期中西部产区天气较好利于大豆生长、南美产区大豆丰产及美国大豆出口销售缓慢令大豆期价大幅回落。据相关数据统计显示CBOT大豆主力合约开盘1042.25美分/蒲式耳，最高达1079.75美分/蒲式耳，最低1013.25美分/蒲式耳，收盘1027.5美分/蒲式耳，下跌14.75美分/蒲式耳，跌幅1.42%。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆期价上涨后进口大豆成本上行，成本端对市场支撑增加，且因中美贸易存不确定性，四季度进口商采购大豆进度缓慢，令市场担忧后市供应紧张，增强工厂及贸易商对豆粕的提价意愿，不过大豆及豆粕供应充裕后继续向宽松转变，令豆粕价格承压。据饲料行业网豆粕分析师统计，6月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价2929元/吨，较5月均价下跌97元/吨，下跌幅度为3.2%。虽说6月上中旬豆粕价格处于持续小幅反弹的走势，但在下旬出现了快速的回落，最终月底最低为2869元/吨，较本月最高价格低128元/吨。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本继续上行

　　因中国在对进口美国大豆增加关税后，中国进口的大豆主要来自于南美的巴西，但受美盘大豆价格上行后，进口巴西大豆升贴水价格也出现了明显的上行，最终导致到港的巴西大豆价格上涨，从而在成本端对豆粕市场提供支撑。据统计数据显示，进口巴西大豆价格6月初在3600元/吨，随着后续升贴水上涨，月底到港的巴西大豆成本已经逼近3900元/吨，且后期价格仍在上行。

　　图2：进口巴西大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　2、大豆供应继续维持宽松格局

　　因目前处于进口巴西大豆到港高峰，在完成通关检验检疫后巨量的大豆运送至油厂等待压榨，油厂大豆库存维持在600万吨以上偏高水平。据监测数据显示，截止6月27日，全国主要油厂进口大豆库存655万吨，比2024年同期增加26万吨，较过去三年均值增加81万吨，继续维持在近年同期偏高的水平。随着后续大豆到港高峰过去且油厂开机压榨维持在偏高水平，预计大豆库存或将出现小幅的减少。

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　3、豆粕供应已经持续增加

　　虽说在6月终端饲料养殖企业需求良好且有不少合同被提走，导致在工厂偏高的豆粕产量下库存增加速度仍然缓慢，前期仍然维持在同期偏低水平。不过随着后期终端已经有一定库存，且市场继续拿货需求不及工厂豆粕产量，库存出现持续第九周增加。据监测数据显示，截止6月27日，主要油厂豆粕库存68万吨，较2024年同期仍下降39万吨，仍处于历史同期较低水平。随着工厂开机压榨量持续维持高位，豆粕产量较高，预计豆粕库存将继续处于增加的趋势。

　　三、后市展望

　　目前国内进口大豆商业库存充足，工厂开机压榨维持在偏高水平，豆粕产量较大将超过终端饲料养殖企业对豆粕的需求数量，油厂豆粕库存将处于增加的趋势，供应宽松将令豆粕承压下滑。不过进入7月后，美国大豆播种基本完毕，天气炒作风险逐渐增加叠加前期中美贸易的暂停关税即将到期，这些因素均有很大概率支撑豆粕价格出现一定幅度的上行。