本周(7月7日-11日)，DCE玉米主力09月合约收盘2306，-47/-2%，周增仓+8.6万，持仓量103.1万，成交量256.2万，周比+9.9万。本周连盘玉米期货延续跌势，已连跌三周，主力玉米09合约跌幅甚至扩大至2%;周五夜盘再度低开走弱，夜盘跌幅1%，最低至2280，强势跌破前低2302位置，价格水平基本跌至2025年初水平。

　　本周国内玉米现货市场受期货走弱情绪拖累，基层出货意愿持续保持高位，企业到货相对偏多，价格日内多频次下调，周末期间跌势延续。截至周五，东北深加工均价周比下跌0.3%，华北深加工均价周比下跌1.2%，单独山东深加工则下跌1.7%。山东跌幅较东北扩大，使得东北-华北价差缩小，关注后续华北地区东北粮到货会否减少;若持续保持相对偏高的到货水平，或可间接佐证贸易商出库变现的“决心”。南北港口价格同样下调，但北港目前主要以自集为主，价格参考性相对下降。

　　纵观24/25年度以来，国内玉米市场存在“减产+进口替代谷物大幅下降”的供给大幅缩量预期，叠加“生猪存栏高位+养殖持续处于盈利区间”的需求稳中有增预期。供减需增的大背景之下，期货盘面逐个合约持续给出高升水格局，高额的交割利润催生了创纪录的仓单数量，而远月升水的结构也给了多头逐个合约向后转移仓单的可能——这一切的前提是对于远月存在的看涨预期。回顾今年此前的合约，我们能看到的是，每到交割月的时候，最终都是以期货向下回归现货而结束，多头并没有在任何一个合约上真正意义的赢得胜利。

　　在这个过程中，不得不提的一点，也是大多数多头忽略的一点，就是经历了前几年的市场洗礼后，市场各环节都有了杯弓蛇影的心态，操作极尽谨慎之能事，囤积居奇者寡，随收随走者众，合同粮充斥市场。这就导致现货端的弹性被压缩，现货市场表现出了一种伴随余粮减少而价格稳步抬升的非常理性的市场表现，但这种理性并未匹配到期货给出的预期，也即现货涨幅跟不上期货涨幅。

　　及至9月合约，已经是旧作的最后一个合约，而现货端依然并未表现出多头一直以来的“供给缩量预期”，叠加政策粮拍卖周期启动，小麦仍处于可充分替代区间，可以说多头已然丧失做多的最后机会。不论最终在玉米市场年度末期是否还会兑现玉米刚需的缺口逻辑(以当下的时间点来说可以称之为翘尾)，此时盘面空头发力打压可谓正当时;即便后期真的出现翘尾行情，也不耽误当下的打压，也不是错误，也不算错杀，只是节奏问题罢了。

　　感怀多头的心怀信仰、坚定执着，也佩服空头的隐忍不发、一鸣惊人。笔者作为一直以来的多头，及至目前下跌后去回溯这波行情，也并未能找到自洽的逻辑闭环，我曾经心心念念的“供给端大幅缩量预期”并未给出真切的兑现。若最终在年度末依然未能兑现这预期，现货依然表现理性，那么可能需要我，或者大部分多头，重新去深度评估国内玉米市场的供需平衡表。我想等一个翘尾行情，圆了我一个心心念念。但这也不是重要的，更为重要的是我想看看最终粮食年度末期的市场到底如何演绎，这可能成为我自研究以来最大的触动，如黄钟大吕一般。上文中有说到，今年国内玉米现货市场整体表现的非常理性，几乎可以说贯穿始终了;但理性就会没有矛盾，没有矛盾就不会有大行情，这是不是能多少对今年的行情做出些许解释呢?笔者不得而知。

　　对于后续的行情来说，在当前的境况之下，我只能给出观望的建议，毕竟现货端能否最终兑现缺口逻辑已然并非确凿。归根结底还是在现货端的表现，这是后续期货继续演绎的根基。在现货没有明显起色的前提下，同时鉴于期货盘面已然跌幅较大，后续如果盘面翻红，都可以理解为技术性反弹，认为没有操作性价比，且不具备逻辑基础。还是建议关注现货表现，观察现货市场情绪之后，再做决断。