美国农业部将在下周一(北京时间周二凌晨)发布5月份供需报告。和往年一样，这份报告将首次发布对2025/26年度美国以及全球供需的详细预测，同时也将更新旧作需求预估。考虑到特朗普掀起的全球关税战，市场人士将尤其关注美国大豆出口需求前景。

　　就2024/25年度供需而言，目前市场人士估计调整不会很大。华尔街日报对机构分析师的调查显示，分析师们平均预期2024/25年度美豆期末库存为3.7亿蒲，较上月微降500万蒲，显示市场对当前需求表现基本满意。

　　美国大豆压榨保持强劲，截至3月底累计同比增长逾5%。但是美国农业部已经在4月份供需报告里将大豆压榨调高1000万蒲，所以本月不太可能进一步调高。尽管存在关税担忧，但是本年度前三个季度美国大豆出口同样良好，同比增长12.7%，高于当前美国农业部预测的全年出口增长7.7%的目标，所以本月也不太可能调整出口。

　　就2025/26年度新作而言，关注焦点将集中在种植面积与潜在单产。美国农业部在3月份预测今年大豆种植面积为8350万英亩，同比降低4%，为2020年以来最低;如果使用趋势单产52.5蒲式耳/英亩(创纪录)，以及五年平均收获/播种比例98.8%，可以推出大豆产量为43.3亿蒲，非常接近华尔街日报调查的分析师所平均预计43.25亿蒲，比上年的43.66亿蒲减少约1%，值得一提的是，过去几个月来，大豆走势要强于玉米，今年迄今芝加哥上涨1.6%，同期玉米下跌4.1%。周五新季大豆/玉米的比价关系已经升至2.33，而4月底时为2.28，3月底时为2.30，这表明市场在通过价格信号来吸引农户增加大豆种植面积。

　　但是本月关注焦点可能集中在需求。尽管下一年度大豆压榨仍有望维持强劲表现，但是在美中贸易摩擦加剧下，美国农业部是否会调低出口预期将成为关注焦点。美国农业部在2月份年度展望论坛上预测2025/26年度美豆出口为18.65亿蒲，如果该数据下调，将意味着期末库存面临上调压力。

　　国际方面，本月将关注南美产量调整。目前巴西大豆收获基本结束，分析师预计产量可能为1.691亿吨，接近当前预期的1.69亿蒲;阿根廷在充足降雨后亦取得超预期单产，预计产量将从4900万吨微调至4930万吨。全球期末库存预计在2024/25年度微升至1.226亿吨，2025/26年度则可能继续升至1.253亿吨，若南美单产维持高位，这一趋势将得到确认。

　　综上所述，美国大豆新作因面积下滑具有一定潜在利多，但出口不确定性仍为重大风险。若美国农业部调低出口需求，市场情绪短期内或将偏中性偏空。