豆粕/菜粕

　　基本面情况：外部市场方面，美国大豆处于收割初期，预计十一后将进入收割高峰期。当前困扰美豆价格上涨的除了丰产预期兑现之外，还有中美大豆贸易陷入僵局导致的美豆供应过剩。目前仍看不到中美大豆贸易恢复的迹象。巴西大豆开局保持正常，机构多预估巴西大豆面积和产量继续增长。随着天气影响力逐步提升，市场的关注点将向南美天气转移。巴西大豆保持增产预期，全球大豆供应格局保持宽松，同样不支持豆价过度炒作。国内市场方面，1-8月大豆进口同比增长4%，中美贸易战导致的提前采购是主因，来自国内需求端的影响较为有限。目前国内豆粕库存在127万吨左右，现货端高库存与远期供给能力下降是国内豆粕市场的主要特征。中国进口商抓住阿根廷取消出口关税的短暂窗口采购了35船阿根廷大豆，有助于延缓国内进口大豆供给收缩时间的到来，但同正常年份采购的美豆数量仍相去甚远。在新季巴西大豆出口前，明年一季度国内供应紧张预期依然存在。菜粕市场因中加贸易紧张而保持供给收缩预期。近期中加高层展开解除，未来双边贸易能否改善仍存在不确定性。整体来看，菜粕市场仍无法摆脱豆粕市场的引领的趋势性走势。

　　后市观点：美豆11月合约维持震荡，1000美分附近仍有支撑。由于中美大豆贸易处于脱钩状态，国内豆粕市场与美豆联动性明显下降。豆粕市场近端库存压力制约现货回升，远期市场因供给的不确定性走势仍易反复，方向性驱动不明显。菜粕市场有望维持相对抗跌状态。

　　持仓建议：轻仓或空仓为宜。