由于当前美国玉米作物评级良好,市场乐观预期今年玉米单产有望打破连续六年低于趋势线的局面,一些分析师的单产预测甚至更高,这也导致芝加哥玉米期货价格承压下行,代表新作的12月玉米期货价格跌至合约新低,并逼近五年低位。在美国农业部周五发布供需报告前,市场面临的一个关键问题就是,市场对美国玉米单产的乐观预期是否会变为现实,影响玉米单产潜力的变数是什么?美国农业部是否会在未来供需报告里调整玉米单产?
当前美国玉米作物评级为7年最佳水平
首先来看数据,美国农业部当前预期2025年美国玉米趋势单产为每英亩181蒲,但是自2018年以来,美国玉米实际单产从未超越这一水平。今年中西部玉米作物状况令人鼓舞,截至7月初,全美玉米生长优良率高达74%,为2018年以来同期最佳水平。其中最大玉米产区衣阿华州的玉米优良率达到86%,创下31年来同期最高纪录,其他主要玉米种植带的生长状况也普遍良好。仅俄亥俄、北达科他和密歇根三个州的玉米评级略低于平均水平,但差距有限。
单产潜力分析:关键在于头号产区的表现
若美国玉米单产要达到美国农业部当前预测的181蒲/英亩,各州单产需普遍超过近年平均水平。按照各州过去五年平均单产计算,全美玉米单产仅为174.8蒲/英亩。
但是考虑到当前作物长势良好,部分分析机构已将预测上调至185蒲/英亩左右。理论上,若所有州均达到历史最高单产水平,全国单产可飙升至189.5蒲/英亩,但这一极端情况几乎不可能实现。更现实的假设是,若各州采用过去五年中最佳两年的单产均值,全国单产可达184.4蒲/英亩;若采用最佳三年均值,则结果为181.6蒲/英亩,与美国农业部当前使用的趋势单产预测最为接近。
衣阿华州的单产表现尤为关键,该州占全美玉米产量的17%。2024年该州单产创下211蒲/英亩的纪录,较此前峰值高出3.4%。若2025年能重现这一增幅,单产将升至218蒲/英亩,显著拉动全国单产。例如,在181.6蒲/英亩的基准情景下,如果衣阿华州单产提升至218蒲/英亩,可使全国单产增加至183.5蒲/英亩。
潜在风险与历史经验:8月份天气仍可能影响单产潜力
尽管当前作物长势强劲,但单产仍可能受到天气变化的干扰。历史数据显示,若8月气温(尤其是夜间温度)过高或降水不足,玉米单产往往低于预期。例如,2016年、2018年和2020年,尽管作物初期长势良好,但最终单产仍被高估。值得注意的是,USDA通常在8月报告中结合农户调查数据调整单产预测,而过去十年中,有七年的8月预测值高于市场平均预期,其中四年甚至超出所有机构预估。然而,这些乐观预测在后期的实际收割中往往未能完全兑现。
市场展望:本月很可能维持单产预期不变
周五美国农业部将发布7月份供需报告,本月很可能维持玉米单产预测不变,因为自2003年以来,美国农业部在7月上调玉米单产的情况极为罕见。但是8月报告可能成为关键转折点。若玉米生长季剩余时间内天气保持理想,单产预测存在进一步上调空间。然而,任何不利天气(如干旱或高温)都可能限制单产的上行潜力。目前,市场更应关注单产超预期(而非逊于预期)的风险,因为当前的生长状况已大幅降低了单产降低的可能性。
综上所述,2025年美国玉米单产有望突破近年瓶颈,但最终表现仍高度依赖未来天气条件。若生长季后期风调雨顺,单产甚至可能刷新纪录;反之,若遭遇极端天气,市场乐观情绪或将迅速消退。对于投资者而言,8月USDA报告及后续天气变化将成为影响玉米价格走向的核心因素。