核心观点：中性偏多 乌克兰农业部称，截至2月12日,2024/25年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为2700万吨,比去年同期的2552.3增长147万吨或5.8%。其中玉米出口量为1311.4万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，中南部地区降水偏少;NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少,巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水变化不大。巴西一茬玉米播种进度96.8%，略慢于去年，收获进度13.3%，略慢于去年。二茬玉米播种进度18.8%，慢于去年。
上周玉米价格偏强运行。截止2月14日，全国玉米周度均价2151元/吨，环比上涨21元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格上涨明显，基层售粮意向仍显一般，贸易商存货积极性略有所提高，深加工持续上调收购价格刺激到货量。华北地区玉米价格继续偏强运行。基层粮点收购量一般，贸易商出货意愿减弱，深加工企业门前到货量维持低位，企业不断提价促收。销区市场玉米价格偏强运行，受到货成本及盘面强势推动，港口报价连日上涨，但现货成交一般，下游企业多看涨后市，倾向签订远期合同。
上周猪价整体变化不大。供应端，周内养殖端出栏节奏恢复，节日期间压栏增重毛猪陆续上市，小体重猪出栏占比稳定;需求端，春节假期之后，部分企业恢复生产，但节后市场需求偏差，白条订单走货不畅，上半周企业开工意愿逐渐走低，下半周受元宵节日以及开学备货支撑，屠宰企业鲜销以及分割需求提升，开工率止跌上涨。本周重点关注二育入场情况、学校开学后需求变化及规模场出栏情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润有所升。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。
综合来看：上周玉米主力合约呈现高位盘整走势。一方面，春节刚过，玉米购销尚无大规模展开，供应压力大幅缓解;另一方面，政策端暖风频出，中储粮进一步扩大新作玉米的收购库点，进一步提振市场信心;最后，深加工企业提价促收，贸易商陆续开始建库收粮。下周需重点关注产区天气情况，关注深加工企业收购价格变化，关注后续基层售粮进度等情况。
产地情况：中性 乌克兰农业部称，截至2月12日,2024/25年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为2700万吨,比去年同期的2552.3增长147万吨或5.8%。其中玉米出口量为1311.4万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，中南部地区降水偏少;NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少,巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水变化不大。巴西一茬玉米播种进度96.8%，略慢于去年，收获进度13.3%，略慢于去年。二茬玉米播种进度18.8%，慢于去年。
国内供给：偏多 上周玉米价格偏强运行。截止2月14日，全国玉米周度均价2151元/吨，环比上涨21元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格上涨明显，基层售粮意向仍显一般，贸易商存货积极性略有所提高，深加工持续上调收购价格刺激到货量。华北地区玉米价格继续偏强运行。基层粮点收购量一般，贸易商出货意愿减弱，深加工企业门前到货量维持低位，企业不断提价促收。销区市场玉米价格偏强运行，受到货成本及盘面强势推动，港口报价连日上涨，但现货成交一般，下游企业多看涨后市，倾向签订远期合同。
饲用需求：中性 上周猪价整体变化不大。供应端，周内养殖端出栏节奏恢复，节日期间压栏增重毛猪陆续上市，小体重猪出栏占比稳定;需求端，春节假期之后，部分企业恢复生产，但节后市场需求偏差，白条订单走货不畅，上半周企业开工意愿逐渐走低，下半周受元宵节日以及开学备货支撑，屠宰企业鲜销以及分割需求提升，开工率止跌上涨。本周重点关注二育入场情况、学校开学后需求变化及规模场出栏情况。
深加工需求：中性 深加工方面，玉米淀粉加工利润有所升。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。
替代品情况：偏多 替代品方面，上周小麦价格变化不大，玉麦价差220元/吨，小麦替代玉米已无价格优势。
天气情况：中性 预计未来10天，全国大部地区气温接近常年，冷空气活动频繁但势力不强，北方地区气温多起伏。需密切关注产区气温变化对玉米水分的影响。
国外产地情况
USDA：美玉米2月供需报告
2月13日，USDA公布2月供需平衡报告，2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平;2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平;2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平。
报告整体偏利好。报告没有因为出口中国数量减少而下修出口，反而调增新作出口预期400万吨，说明美国依旧可以凭借其出口优势向除中国外的其他国家出口可观数量的玉米，有利于其国内价格稳定。另外总供应量的下调导致期末库存下调，也一定程度上缓解了供应过剩的局面。
美国：美玉米出口情况
2月14日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为164.9万吨，前一周为147.7万吨,环比增加17.2万吨;美玉米出口量总量2363.9万吨，未交割销售量2277.7万吨。
美国：美玉米出口我国情况
2月14日当周，美国2024/2025年度玉米出口装船135.4万吨，前一周为135.2万吨;美国对中国(大陆地区)装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0.6万吨，环比减少0.6万吨，累计对中国销售量3.2万吨。
美国：美玉米基金净多增加
截止2月14日当周,美玉米多头持仓44.78万手，环比上周增加0.07万手;空头持仓8.36万手，环比上周减少1.28万手。
截止2月14日当周，净多持仓为36.15万手，环比上周增加1.78万手，做多意愿有所增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价481.50美分/蒲式耳，最高价499.75美分/蒲式耳。
USDA：巴西玉米2月供需报告
2月，据USDA最新预估，2024/25年度玉米产量为1.26亿吨，出口预估为4600万吨，环比均下调100万吨。但同比依旧增长较多。
总体来看，最新的USDA报告在新作方面认为现价段高温多雨的天气不足以使新作减产，甚至还会比去年增产400万吨，说明巴西新作产量依旧保持增长态势。出口虽然下调100万吨但仍旧保持4600万吨的高位，这也预示了巴西依旧凭借成本优势保持较高的出口预期，产量也维持在较高水平，新作整体供应条件依旧比较宽松。
巴西：中部玉米主产区预计下周高温少雨
2月14日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，中南部地区降水偏少;NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少,巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水变化不大。
巴西：二茬玉米播种偏慢
截至2月14日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度96.8%，略慢于去年，收获进度13.3%，略慢于去年。二茬玉米播种进度18.8%，慢于去年。
按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比18.2%，发芽阶段占比2.7%，开花部分10.2%,灌浆阶段占比30.0%，成熟部分占比25.4%。二茬玉米生长发育阶段占比27.5%，发芽阶段占比68.8%。
巴西：玉米周度出口环比增加
据巴西Anec最新预估，2月9日-2月15日期间，巴西玉米出口量为41.08万吨，上周为33.50万吨，环比增加7.58万吨。
截止2月14日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在2月份达到130.22万吨，去年同月为72.40万吨，同比增加57.81万吨。
截止当周，巴西玉米2025年1月累计出口314.63万吨，相比去年1月出口350.75万吨，减少36.12万吨，降幅10.29%。
进口成本：美西玉米进口略有优势
截至2月14日，下半年我国配额内进口巴西玉米7月船期到港成本在2166元/吨左右，美湾玉米2月船期到港成本2253元/吨左右;美西玉米2月船期到港成本2224元/吨左右;蛇口港散粮成交价为2290元/吨，美西玉米进口略有优势。
国内供需情况
天气：关注降温降雪天气
截止2月14日当周，新疆北疆和南疆东部、西北地区中部和东北部、华北西部、华南西北部和西南地区东部等地气温较常年同期偏低1-4℃，全国其余大部地区气温接近常年或略偏高。内蒙古东部、东北地区大部、新疆北部等地有5厘米以上积雪，其中黑龙江北部、吉林东南部、内蒙古呼伦贝尔等地积雪深度有20-50厘米，严寒天气导致设施温棚和畜禽圈舍取暖成本增加。
预计未来10天，全国大部地区气温接近常年，冷空气活动频繁但势力不强，北方地区气温多起伏。需密切关注产区气温变化对玉米水分的影响。
港口库存：北港库存环比下降
截止2月14日当周，北方四港玉米库存共计422.6万吨，周环比减少17.4万吨。
上周港口玉米价格上涨。基层节日气氛仍较浓，且有国储及深加工企业大量分流，港口到货量不多，但随着时间推移，港口到货量逐渐增加。周内受增储及农户惜售影响，市场看涨情绪浓厚，产地价格不断上涨推高集港成本。
港口库存：广东港玉米库存环比增加
截至2月14日当周，广东港内外贸玉米库存共计150.8万吨，环比上周141万吨，增加9.8万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计150.2万吨，较上周增加9.50万吨;外贸库存0.6万吨，较上周持平。
饲用需求：养殖利润窄幅变化
截止2月14日当周，全国生猪出栏均价为为14.43元/公斤，较上周价格下调1.21元/公斤，环比下跌7.74%，同比下跌3.22%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为22.12元/头，外购仔猪利润-4.24元/头，养殖利润窄幅波动。
上周猪价整体变化不大。供应端，周内养殖端出栏节奏恢复，节日期间压栏增重毛猪陆续上市，小体重猪出栏占比稳定;需求端，春节假期之后，部分企业恢复生产，但节后市场需求偏差，白条订单走货不畅，上半周企业开工意愿逐渐走低，下半周受元宵节日以及开学备货支撑，屠宰企业鲜销以及分割需求提升，开工率止跌上涨。本周重点关注二育入场情况、学校开学后需求变化及规模场出栏情况。
饲用需求：禽类养殖利润情况
截止2月14日当周，毛鸡周度养殖利润-3.53元/只，较节前-1.85元/只。蛋鸡周度养殖利润为2.67元/只，较上周下降0.63元/只。
上周，肉鸡养殖延续亏损。毛鸡的平均理论养殖亏损为2.81元/只，亏损幅度较大;若是患病鸡源则完全丧失议价话语权，散户亏损甚至出现4.00元/只以上的极端情况，若是合同鸡源则亏损相对小一些。蛋鸡方面，蛋价南稳北强，当前处于节后库存消耗期，需求整体偏淡，多地持稳观望。而北方开市价格偏低，从而刺激商超、食品厂及贸易商抄底拿货，推动北方低位补涨。由于上周开市价格低于预期，鸡蛋周均价环比下跌明显，故蛋鸡养殖利润大幅下滑。
饲料企业库存：库存天数环比下降
截止2月14日当周，样本饲料企业玉米平均存30.11天，环比减少 0.38 天，环比下跌1.25%，同比下跌2.90%。
工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况
截止2月14日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为98元/吨，较上周上涨97元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为48元/吨，较上周上涨8元/吨;黑龙江玉米淀粉深加工利润为90元/吨，较上周上涨94元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为122元/吨，环比上涨30元/吨。
整体来看，随着售粮进度的推进，玉米供给阶段性减少，玉米价格止跌回升，成本端价格上升对加工利润有所压制。
工业需求：深加工企业开机率环比上升
截止2月14日当周，企业淀粉开机率为57.36%，较上周升高4.06%。
工业需求：深加工企业消费量环比上升
截止2月14日当周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米118.65万吨，环比上周增加5.26万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米60.7万吨，环比上周增加3.03万吨;氨基酸企业消耗20.97万吨，环比上周持平;酒精企业消耗36.98万吨，环比上周增加2.23万吨。
工业需求：深加工企业玉米库存环比下降
截止2月14日当周，96家深加工企业玉米库存量445.6 万吨，较上周下降7.80%。
上周全国深加工企业玉米库存继续下降。春节之后农户售粮节奏恢复较慢，基层粮点收购量一直维持低位。由于价格持续上涨，贸易商出货意愿不强，深加工企业以消耗库存为主。
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
工业需求：下游深加工晨间到车量环比下降
截止2月14日当周，山东深加工到车量累计1671辆，环比上周2423辆，减少752辆，降幅31.03%。
上周深加工门前到车数量环比下降，原因在于年后购销活动尚无大范围展开，且随着现货价格上涨，农户惜售情绪升温，故到车量下降明显。后续重点关注深加工企业利润变化情况和收购价格情况。
数据来源：紫金天风期货研究所
淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况
截止2月14日当周，玉米淀粉价格2797元/吨，环比+30;玉米胚芽粕价格1370元/吨，环比+160;玉米蛋白粉价格4200元/吨，环比+240;玉米麸皮价格800元/吨，环比+80。
玉米副产品价格涨幅明显。本周初仍是受豆粕影响较多，在单蛋白不断拉开差距下，蛋白粉性价比优势开始凸显，企业报价不断追高;纤维则主要因为月度出口量增多叠加玉米上涨影响，价格也表现偏强态势。
淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况
截止2月14日当周，F55果葡糖浆开机率在26.24%，开工较上周增加15.05个百分点，整体来看，果葡糖浆春节期间停机企业陆续恢复生产;麦芽糖浆开工率为21.29%，环比上周增加12.39个百分点，企业开工陆续恢复，整体开工率增加;瓦楞纸开工率51.9%，环比上周升高 31.13%;箱板纸开工率54.19%，环比上周升高26.49%。
基差情况：玉米现货价格及基差走势
截至2月14日, 玉米现货平均价报2176元/吨，玉米基差报-112元/吨。
基差方面，上周玉米基差震荡上行。玉米现货端价格涨幅较大;盘面端，玉米主力合约维持震荡;故基差震荡上行。预计后续盘面继续维持高位震荡走势，基差或维持震荡偏弱运行。
价差情况：玉米价差情况
截止2月14日当周，玉米期货价差结构为2503贴水2505，2505贴水2509。
由于3月仍处年后卖压集中释放阶段，供应仍旧较为集中，加上气温逐渐回升，粮源存在霉变风险，故出粮较为集中，价格承压，故2503贴水2505;9月是传统玉米青黄不接时期，供需压力较小，且需求处于转好的关键点，故价格表现相较5月较为强势，故2505贴水2509。预计后期近月月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。
替代品情况：玉麦价差小幅走缩
截至2月14日，小麦市场均价2396元/吨，玉米市场均价2176元/吨，小麦玉米价差220元/吨，较上周下降38/吨，玉麦价差大于200元/吨，小麦替代玉米基本无优势。
上周小麦价格先落后涨，市场购销谨慎。春节后市场供需博弈加剧，部分库存低的面粉企业补库需求支撑价格，另一方面国家储备粮投放和进口小麦补充增加市场供应，小麦价格承压下行。供需博弈下小麦价格震荡调整。
海关数据显示，中国12月小麦进口量仅为14万吨，同比减少约74.5%。2024年1-12月小麦进口总量计为1101万吨，同比减少约8%。
数据来源：紫金天风期货研究所
平衡表：新作产量预计下调 进口量同比下调
截至2月14日，玉米平衡表与上月调整不大，依旧维持新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨左右，另外随着进口玉米政策收紧，预估新季玉米进口量将有300万吨的下调，总体供需维持紧平衡状态，期末库存相比去年有明显减少但依旧维持宽松预期.
数据来源：紫金天风期货研究所