一、行情概述

　　受阿根廷大豆产量预期较好及巴西大豆产量较大后南美大豆丰产，美国大豆出口数量明显下降且市场担忧中国需求疲软，CBOT大豆期价逐渐回调，最低跌至2021年11月初以来的低点1187.75美分/蒲式耳。期间在下旬时受巴西产量预期下降及阿根廷出现高温干旱天气影响，但整体下行趋势未改。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　美盘大豆下跌带动进口大豆成本跟随下滑，虽说有春节前饲料养殖企业备货需求支撑豆粕出库增多，但大豆及豆粕供应处于较高的水平，加之市场普遍不看好后期行情，导致豆粕价格承压下滑。据饲料行业网豆粕分析师统计，2024年1月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3613元/吨，环比下跌8.35%。其中1月30日最低价降至3350元/吨，较近期高点下降530元/吨，跌幅达13.7%;具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、美盘大豆下跌带动进口大豆价格下行

　　虽说前期的高温干旱天气导致巴西大豆产量预期出现下调，但因种植面积增加产量下调幅度有限，加之阿根廷产区天气较好，加之巴拉圭、乌拉圭和其他产量较小的国家的产量增长，南美大豆产量总体规模将从过去几年的干旱中恢复性增长。加之美国大豆出口销量明显下滑，CBOT大豆期价逐渐回落。据统计数据显示，美盘大豆主力合约自月初开启偏弱运行行情，其中30号最低降至1187.75美分/蒲式耳，较月初的高点下降103美分/蒲式耳。

　　图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　据统计数据显示，1月进口大豆价格与美盘大豆期价走势一致，均出现了持续下行趋势，期间有所反弹但难改其下行走势。其中进口美国大豆成本1月30日最低降至4250元/吨，较月初高点下降370元/吨;巴西大豆1月30日降至3620元/吨，较月初下跌近600元/吨。

　　2、大豆豆粕库存处于偏高水平

　　海关数据显示12月中国大豆进口量为982.3万吨，比11月增长24%，比2022年12月下降6.94%。大豆到港数量明显增加主要是前期船期延迟导致大豆到港延后所致。数据显示截止1月26日全国主要油厂进口大豆商业库存638万吨，较2022年同期增加达209万吨。大豆库存虽说较前期高点已经减少66万吨，但仍处于偏高的水平。

　　图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)

　　因处于一年中需求较为旺盛的季节，大豆供应充足后工厂压榨较多，豆粕产量较大，但豆粕价格处于下行趋势且市场看空气氛较浓，豆粕需求量有限后豆粕库存继续高企。据统计数据显示截止1月26日，国内主要油厂豆粕库存为100万吨，较前期出现滞涨回调，比2022年同期增加47万吨，比过去三年同期均值增加57万吨，处于偏高水平。国内大豆库存依然处于高位，豆粕供给潜力较大，而下游豆粕需求较差，预计近期豆粕库存维持高位。

　　3、旺季来临豆粕成交数量增加

　　随着春节的逐渐临近，市场对猪肉、禽肉等食品需求增量，其价格上涨使得生猪和肉鸡养殖均出现盈利水平。加之春节期间不少工厂均停机放假，饲料养殖企业提前备货需求明显增加，特别是不少前期购买的合同需要提货，不少油厂外提货车辆需要排队，在下旬的时候出现放量成交的情况。

　　图4：油厂豆粕现货成交量统计(单位：万吨)

　　三、后市展望

　　随着春节的临近，不少工厂及贸易商均停机放假，饲料养殖企业备货接近尾声，豆粕产量及成交数量将出现一年中的低谷，虽有节后备货需求支撑，但在市场普遍看空的情况下豆粕需求或有限。特别是在南美丰产预期强烈，巴西大豆收割上市后供给压力将逐渐凸显，而国内畜禽养殖需求逐渐清淡，大多或继续维持随买随用的策略，豆粕或继续维持偏弱运行行情，但要警惕外盘炒作带来的风险。