一、行情概述

　　美国大豆收割工作已经完成，受助于美国大豆内销及出口需求强劲，加之南美的巴西产区遭遇不利于大豆播种的天气导致种植进度较为缓慢，不过随着中国买家采购高峰过去，巴西地区恶劣天气有所好转，加之阿根廷产区天气较好大豆播种进度较快，以及国际原油价格下跌带动，CBOT大豆期价出现先扬后抑走势。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆期价先扬后抑走势影响，带动进口大豆成本冲高后逐渐回调。随着前期延迟发货的进口巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐充足，工厂开机率恢复后豆粕产量攀升，供应随着攀升。不过因价格处于偏弱下行走势，经销商、饲料企业及养殖企业豆不敢大量补库，几乎才用随用随采的模式导致豆粕成交清淡，库存处于偏高水平后打压豆粕价格逐渐回调。据饲料行业网豆粕分析师统计，2023年11月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价4156元/吨，环比下跌3.33%。其中11月30日最低价降至3965元/吨，较近期高点下降345元/吨，跌幅达7.99%;具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本反弹后持续回落

　　美国大豆收割完成后减产已经确定，加之国内加工需求良好，中国买家采购情绪高涨且巴西大豆播种进度受不利天气影响播种缓慢，后支撑美盘大豆期价出现逐渐上涨的行情，但随着后期采购高峰过去叠加巴西大豆产区天气好转影响，CBOT大豆出现冲高后震荡回落行情。据统计数据显示，美盘大豆主力1月合约自月初1304.75美分/蒲式耳反弹至1398.5美分/蒲式耳，离1400美分/蒲式耳就差一步之遥，后震荡偏弱回落，再次跌至1323.5美分/蒲式耳。

　　图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　据统计数据显示，11月进口大豆价格与美盘大豆期价走势较为雷同，均出现了冲高回落的行情，其中进口美国大豆成本从月初的4750元/吨逐渐反弹，月中最高即将突破5000元/吨，不过月底最低仍跌回4300元/吨上下，跌幅近700元/吨;巴西大豆从月初的4310元/吨强势反弹，最高涨至4570元/吨后处于震荡偏弱行情，不过因巴西大豆产区天气不利于大豆播种，大豆价格抗跌性较好，回调幅度不大。

　　2、豆粕库存处于偏高水平

　　海关数据显示10月中国进口大豆516万吨，环比降低近28%，但是同比增长达25%。1-10月大豆进口总量达到8242万吨，同比增长达14.6%。随着近期大豆到港比较集中，大豆到港量高于压榨数量，库存处于增加的趋势，供应更加充足。数据显示截止11月26日全国主要油厂进口大豆商业库存488 万吨，较2022年同期增加达140万吨，随着后期大豆持续到港，预计后期国内大豆库存将继续回升。

　　图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)

　　因油厂压榨量恢复，且下游贸易商、饲料厂及养殖场备货谨慎，大部分以刚性需求为主，导致豆粕成交清淡，油厂豆粕库存处于高位水平。据统计数据显示截止11 月 26日，国内主要油厂豆粕库存为74万吨，比2022年同期增加52万吨，比过去三年同期均值增加18万吨。

　　3、豆粕成交增加数量有限

　　自进口大豆集中到港导致豆粕价格处于持续回落行情以来，饲料养殖企业在这样的情况下避免大量采购导致成本较高，大多以随买所用为主，只有个别几个工作日出现了放量成交情况，导致在整个饲料养殖对豆粕需求的季节性旺季，豆粕成交仍以清淡格局为主，特别是生猪及肉禽养殖效益不佳，水产旺季过去但是菜粕供应量较大，且性价比高于豆粕，能够挤占一部分豆粕市场，再次降低需求方对豆粕的采购意愿。

　　图4：油厂豆粕现货成交量统计(单位：万吨)

　　三、后市展望

　　随着前期延迟发货的进口巴西大豆陆续到港，叠加近期采购装船的美国大豆也将陆续到达我国港口，到港大豆数量较大，而下游饲料养殖企业需求有限，豆粕在产量攀升但是出库缓慢的情况下，部分油厂已经出现了胀库的风险。即使后续市场对生猪及家禽的需求增加，饲料降价后养殖效益有所修复，但生猪及肉鸡还大部分仍是亏损，在这样的情况下整个需求端对豆粕的整体需求或有限，豆粕供应宽松的情况下或以震荡回落行情为主，只能寄希望于南美大豆产区天气炒作拉升大豆价格后对豆粕市场带来一定支撑。